계단식 성장의 시작214150

• 01목표주가는 26F EPS 2,697원에 성장기 구간에 12개월 선행 기준 PER 상단 30.1배를 적용해 81,000원으로 산출됨
• 021분기 실적이 예상보다 부진했고 브라질 연결 법인의 불확실성이 있어 26F EPS 추정치가 하향 조정됨
• 03일회성 비용의 영향이 1분기 부진을 키웠으며 본업의 마진 훼손은 제한적이라고 판단됨
• 04미국과 유럽, 일본에 더해 2026년 브라질 직영 전환, 2027년 중국 볼뉴머, 2028년 미국 울트라포머 FDA 순차 적용이 계단식 성장 구조의 핵심이라고 제시됨
• 052분기부터 일회성 비용이 소멸되고 메드시스템즈 온기가 반영되며 쿼드세이 보완 버전과 포트라 레이저 신제품 매출이 본격화되어 실적이 회복될 것으로 예상됨

• !1분기 실적 하회가 투자심리에 부담으로 작용할 수 있음
• !브라질 연결 법인의 불확실성이 26F 실적 전망에 영향을 줄 수 있음
• !연간 OPM 회복을 보수적으로 추정하고 있어 마진 개선 속도가 기대에 못 미칠 수 있음

본문

목표주가는 26F EPS 2,697원에 12개월 선행 PER 상단 30.1배를 적용해 81,000원으로 산정되며, 기존 88,000원 대비 하향됨다. 1분기 실적이 예상보다 부진했고 브라질 연결 법인 불확실성으로 EPS 추정치가 내려갔으나, 2분기부터 일회성 비용 소멸과 메드시스템즈 온기 반영, 신제품·보완 버전 매출 본격화로 실적 회복을 예상함다. 1분기 하회와 브라질 불확실성, 마진 회복 속도 둔화가 주요 부담 요인으로 제시됨다.