기름뿜뿜 Weekly: 26년 영업여건의 변화 예상..

• 011분기 유가 급등으로 업종 실적 큰 폭 개선, 2분기 역래깅·재고손실 예상
• 02중동 사태로 공급 차질 지속, 유가 조정 시점 이후 마진 우상향 우려가 완화될 전망
• 03단기 리스크 속에서 LNG/LPG 트레이딩 기회 확대 가능, 중장기 수혜 가능 종목 주목

본문

[한 줄 결론]

1분기 유가 급등에 따른 래깅 효과와 재고 이익으로 정유·화학 업체들의 실적이 대폭 개선되었으나, 2분기에는 유가 조정에 따른 역래깅 및 재고 손실이 불가피하며, 종전 이후 공급망 정상화 지연으로 정제마진과 화학 마진의 중장기적 우상향이 전망됩니다.

[핵심 포인트]

• 1분기 정유·화학 업체들은 3월 이후 유가 급등에 따른 래깅 효과와 대규모 재고 관련 이익 반영으로 S-OIL 1.23조원, SK이노베이션 2.16조원의 영업이익을 기록하는 등 실적이 큰 폭으로 개선되었습니다.

• 2분기에는 유가 조정에 따른 역래깅과 재고 손실이 반영될 것으로 예상되나, 4~5월 제품 가격 인상이 완료된 점을 고려하면 2분기까지는 양호한 실적이 기대되며, 종전 이후 유가가 조정될 경우 그로부터 1~2개월 후 역래깅이 본격화될 전망입니다.

• 중동 사태로 인한 공급 차질이 장기화되면서 글로벌 에틸렌 공급량의 10% 이상이 차질을 빚고 있으며, 유전·정제설비·크래커 등 인프라의 동시 정상화가 물리적으로 어려워 정유·화학 산업의 공급 부담이 완화되고 마진이 우상향할 것으로 판단됩니다.

[투자 시사점]

2분기 역래깅과 재고 손실이 단기 리스크로 작용하지만, 종전 이후 유가 변동성 확대는 SK가스의 LNG·LPG 트레이딩 기회를 구조적으로 확대할 수 있으며, 효성첨단소재는 T/C 판가 상승과 탄소섬유 적자 축소가 예상되므로 중장기적 관점에서 이들 업체의 수혜 가능성에 주목해야 합니다.