다시 우등생 모습을 보여주길005830

• 01투자의견 매수 유지, 1분기 순이익은 컨센서스 하회 및 목표가 20% 하향 20만원 제시
• 021분기 이익 부진은 일시 비용 반영과 보험금 예실차 확대로 설명되며 위험손해율은 상승
• 03CSM 흑자 전환과 기말 CSM 증가로 모회사 연결성장 요인 존재

본문

[한 줄 결론]

투자의견 매수를 유지하나, 1분기 순이익이 컨센서스를 하회하고 장기보험 손익 부진이 지속되어 목표주가를 기존 대비 20% 하향한 200,000원으로 제시합니다.

[핵심 포인트]

• 1분기 순이익은 2,685억원으로 컨센서스를 17% 하회하였는데, 이는 법인세율 인상 관련 비용 800억원이 일시 반영되고 고액 사고로 인해 보험금 예실차 적자 폭이 -1,062억원으로 확대된 데 기인합니다.

• 실손 3·4세대 의료비 및 수술비 청구 증가로 위험손해율이 전 분기 대비 8.9%p 상승한 101.7%까지 악화되었으며, 일회성 요인을 제외한 경상 위험손해율은 97.2% 수준으로 추정됩니다.

• 신계약 CSM은 매출 부진으로 감소하였으나, 실손 의료비 연령대별 가정 변경 등 계리적 가정 조정 효과로 CSM 조정액이 +2,130억원 흑자 전환하며 기말 CSM은 12.8조원으로 전 분기 대비 5.1% 증가했습니다.

[투자 시사점]

고액 사고로 인한 이번 분기 손익 부진은 일회성 요인이 커 2분기부터 안정화될 전망이지만, 실손보험 관련 위험손해율이 지속 상승하는 점은 리스크 요인입니다. 고손해 담보에 대한 보험료 인상 효과가 지표로 확인되고 포르테그라 인수가 마무리되어 연결 배당정책이 구체화될 경우 주가 반등의 기회가 될 전망입니다.