[ESG/지주회사] 할인율이 사라진다

• 01하반기에도 NAV 대비 지주회사 할인율 축소 지속, 비중확대 전략 유효
• 02배당소득분리과세 등 주주환원 정책과 중복상장 규제 강화가 주요 트리거
• 03할인율이 큰 종목들(한화·SK·삼성물산·LG 등) 밸류에이션 매력 커짐

본문

[한 줄 결론]

지주회사의 순자산가치(NAV) 대비 할인율이 54.5%로 여전히 높은 가운데, 배당소득분리과세 시행과 중복상장 규제 강화 등 정책 모멘텀에 힘입어 하반기에도 할인율 축소가 지속될 전망이므로 지주회사에 대한 비중확대 전략이 유효합니다.

[핵심 포인트]

• 배당소득분리과세와 자사주 의무 소각을 포함한 3차 상법 개정의 영향이 2026년에도 지속되며, 실제 배당소득분리과세 대상 기업이 626개에 달하는 등 우호적인 주주환원 정책이 지주회사 할인율 축소를 견인할 전망입니다.

• 하반기 자본시장 체질개선 방안으로 중복상장이 원칙적으로 금지되고, 저PBR 기업은 KRX 밸류업 홈페이지에 상시 공표되며 주요 자산 재평가에 따른 공정가치 주석 공시가 의무화되어 지주회사 재평가의 직접적인 트리거로 작용할 것입니다.

• SK증권 커버리지 지주회사의 합산 NAV 대비 할인율은 54.5%로, 특히 한화, SK, 삼성물산, LG 등 할인율이 50%를 상회하는 종목들의 밸류에이션 매력이 높으며, 한화와 현대지에프홀딩스는 지배구조 개편 과정에서 추가적인 주가 상승 가능성이 존재합니다.

[투자 시사점]

하반기 중복상장 금지 및 기업가치 훼손 방지 정책의 구체화는 지주회사 할인율 축소의 핵심 촉매이며, 특히 CJ, LS, 한화, SK 등 중복상장 규제 수혜가 예상되는 종목과 베타가 1.5 이상으로 코스피 상승기에 탄력적인 주가 흐름을 보일 SK스퀘어, LS, 삼성물산에 주목해야 합니다.