핵심은 HRSG, 그런데 이제 보일러를 곁들인083650

• 01투자의견 Buy, 목표가 12만원 유지. 1Q 영업이익 353억원, YoY 183.9%↑
• 02HRSG + 보일러 매출 주도, 1Q 매출 2808억원으로 YoY 107.6% 증가
• 03필리핀 마리벨레스 Phase 2 매출 인식 시작으로 보일러 고성장 지속 기대

본문

[한 줄 결론]

투자의견 Buy와 목표주가 120,000원을 유지하며, HRSG와 보일러 부문의 동반 성장으로 1분기 영업이익이 전년 동기 대비 183.9% 증가한 353억원을 기록했습니다.

[핵심 포인트]

• 2026년 1분기 연결 매출액은 2,808억원으로 전년 동기 대비 107.6% 증가했으며, HRSG 부문이 1,907억원(+93.3% YoY), 보일러 부문이 632억원(+214.2% YoY)의 매출을 기록하며 실적 성장을 견인했습니다.

• 2025년에 수주한 필리핀 마리벨레스 Phase 2 프로젝트(계약금액 약 5,200억원)가 올해부터 본격적으로 매출에 인식되기 시작하여 보일러 부문의 고성장을 이끌었고, 이는 2028~2029년까지 지속될 전망입니다.

• 수주잔고는 2조 4,000억원(+28.9% YoY)을 기록하며 견조한 성장세를 보였고, 신한울 3·4호기 관련 원전 B.O.P 물량(약 1,800억원 규모)은 2026년부터 연간 약 400~500억원의 안정적인 매출 기반을 제공할 것입니다.

[투자 시사점]

중동 전쟁 장기화 시 원자재 가격 상승으로 인한 원가율 부담이 불가피하나, 향후 북미 AI 데이터센터향 HRSG 추가 수주가 현실화될 경우 영업 레버리지 효과를 통한 실적 추정치 상향과 밸류에이션 리레이팅이 기대됩니다.