검증된 플랫폼, 열려 있는 Upside196170

• 01알테오젠의 신규 매수 및 목표가 50만원으로 상향, ALT-B4로 로열티 수익 본격화 기대
• 02키트루다 SC 매출 마일스톤 2026~2028년 약 3000/4000/5000억원 확정, 장기 현금흐름 가시성 증가
• 03향후 추가 계약 및 Enhertu SC 임상 성공 시 플랫폼 적용 범위 확대 및 재평가 가능

본문

[한 줄 결론]

알테오젠에 대해 신규 매수 의견과 목표주가 500,000원을 제시하며, 검증된 ALT-B4 플랫폼을 기반으로 한 키트루다 SC의 로열티 수익 본격화와 추가 신규 계약이 주가 상승을 견인할 것으로 전망합니다.

[핵심 포인트]

• ALT-B4 플랫폼은 키트루다 SC의 미국 및 EU 허가와 판매 개시로 임상적·상업적 검증을 완료했으며, 2026년에도 Biogen, GSK와 신규 계약을 추가하며 파트너십 확장 모멘텀이 지속되고 있습니다.

• 키트루다 SC의 매출 연동 마일스톤이 본격화되어 2026년 약 3,000억원, 2027년 약 4,000억원, 2028년 약 5,000억원의 수취가 예상되며, 이후 경상 로열티로 전환되어 장기 현금흐름 가시성이 확보되었습니다.

• 2026년 2분기 내 추가 신규 계약 가시화가 기대되며, 특히 Enhertu SC의 ADC 계열 최초 SC 제형 전환 임상 성공 시 플랫폼 적용 범위가 확장되어 구조적 재평가가 가능할 것입니다.

[투자 시사점]

로열티율 논란과 특허 분쟁 등 노이즈로 인한 주가 조정은 불확실성 해소 과정으로 판단되며, 하반기 Dupixent SC 임상 3상 진입 및 Enhertu SC 임상 결과가 주요 리레이팅 트리거가 될 것입니다.