화수분전략

• 01연준 기준금리 인하에 대한 기대가 높아지고 있다.
• 02민간 투자 증가율의 평균이 2.4%로 제시되며 이로 인해 2026년 상반기까지 투자 주도형 성장 기대가 이어질 것으로 본다.
• 03해당 성장 기대에 따라 GDP 성장률이 2%대에서 유지될 것으로 예상한다.
• 04미국 10년물 국채금리는 기준금리 인하 기대에도 불구하고 4%대(실질금리 상승 효과)를 유지하고 있다.
• 05미국 장단기금리차(10년물-2년물)가 최근 2개월 연속 상승하고 있으며, 다만 ISM 제조업지수는 2개월 연속 위축 국면(50p 이하)에서 하락했다.
• 06장단기금리차 상승기에는 S&P500 내 주가 수익률이 가장 높은 스타일지수가 하이퀄리티로 제시된다.
• 072015년 이후 하이퀄리티의 연 환산 주가 수익률은 10.5%로 성장주(8.5%)와 S&P500지수(8.2%)보다 높다고 본다.
• 08장단기금리차는 상승하지만 ISM 제조업지수가 하락하는 구간에서 하이퀄리티 연 환산 주가 수익률은 6.4%이며 S&P500지수와 성장주 대비 높게 나타난다고 제시한다.
• 09장단기금리차와 ISM 제조업지수가 동반 상승하는 구간에서 하이퀄리티의 연 환산 주가 수익률은 15.5%이며 S&P500지수와 성장주보다 높게 나타난다고 제시한다.
• 010ISM 제조업지수 반전 확인 이전까지는 하이퀄리티 지수 또는 해당 기업들에 관심이 필요하다고 주장한다.
• 011하이퀄리티 지수 구성 기업의 특징으로 운전자본보다 매출 증가율이 높고, 가격 전가력이 높아 영업이익 증가율과 영업이익률이 상승하며, 매출액 대비 잉여현금흐름(FCF) 비율이 높다고 제시한다.

• !장단기금리차 상승 국면에서도 ISM 제조업지수가 위축 국면에서 하락하며 경기 기대와의 괴리가 커질 수 있다는 점이 전략 판단의 변수가 될 수 있다.
• !ISM 제조업지수 반전 확인 전 구간에서는 하이퀄리티에 집중하되, 반전 이후에는 구성과 접근이 달라질 수 있다고 제시한다.

본문

연준의 기준금리 인하 기대가 커지면서 민간 투자 증가율 평균 2.4%를 근거로 2026년 상반기까지 투자 주도형 성장과 GDP 2%대 유지를 전망한다.

미국 10년물 금리는 4%대(실질금리 상승 효과)로 유지되고, 10년-2년 금리차는 2개월 연속 상승하는 가운데 ISM 제조업지수는 2개월 연속 위축(50p 이하) 국면이어서 하이퀄리티가 구간별로 성과가 달리 나타나는 점이 핵심이다.