FEOC 세부안 발표: 비중국산 프리미엄 근거 ..

• 01목표주가가 50,000으로 상향되었지만 투자의견은 Hold를 유지한다.
• 02미국 셀 통관 정상화와 Cartersville 상업가동이 2~3분기부터 시작된다는 점 등으로 불확실성이 상당 부분 해소되었다고 본다.
• 03미국 내 모듈 과잉 재고는 여전히 부담으로 남아 있다고 본다.
• 04OBBBA 법안 내 FEOC 잠정 세부안 발표 이후 PFE 관련 세부사항이 판가 협상력 향상과 판매량 확대 모멘텀이 될 수 있다고 보며 태양광 부문 멀티플을 10.1배에서 12.2배로 상향했다.
• 05상향된 멀티플과 예상 EBITDA, 순차입금 11.6조원을 반영해 적정주가를 5만원으로 산출했으며 최근 주가가 적정주가 수준을 크게 상회한다고 판단한다.

• !미국 내 모듈 과잉 재고 부담이 지속될 수 있다.
• !미국 내에서 재고의 추세적 감소를 이끌 수 있는 FEOC 실행 또는 인도·인도네시아·라오스산 추가 제재 여부가 확인되지 않으면 투자 의견 상향이 지연될 수 있다.

본문

목표주가는 50,000원으로 상향되었으나 투자의견은 Hold로 유지됨다. 미국 셀 통관 정상화 및 Cartersville 상업가동이 2~3분기부터 시작된다는 점으로 불확실성이 일부 해소되었지만, 미국 내 모듈 과잉 재고 부담이 지속될 수 있음다.