1월 금통위 Review: 인하 기대 축소 과정

• 01한국은행은 1월 금융통화위원회에서 기준금리를 2.50%로 만장일치 동결했다.
• 02금통위는 성장 상방 리스크가 높아졌고 환율 상방 우려 및 부동산 가격 상승 등 금융안정 측면 리스크가 지속된 점을 이유로 금리 동결을 결정했다고 설명했다.
• 033개월 포워드 가이던스 기준으로 동결 가능성을 시사한 위원 수는 5명으로 늘었고, 인하 가능성을 열어둔 위원 수는 1명으로 줄었다.
• 04당사는 금리 인하 문구 삭제로 인하 기대가 축소되며 국고채 금리가 단기물 중심으로 상승 압력을 받았다고 본다.
• 05국고 3년물 금리는 3% 선을 크게 상회했으며, 15일 금통위 직후 국고 3년물은 3.10%를 넘어서 인상 우려를 일부 반영하기 시작했다.
• 06당사는 하반기 중반까지는 금리를 동결하되 연내 인하 가능성은 남겨둔다고 밝혔다.
• 07당사는 한국은행이 환율 레벨과 관련해 한미 금리차가 주요 요인이 아니라는 점을 강조했고, 비 IT 부문의 성장 및 수출 둔화 등을 고려하면 인상 전환 가능성이 낮다고 판단했다.
• 08당사는 금리 동결이 장기화되는 구간에서 수출 호조가 지속될 경우 국고채 금리가 상하방 요인이 동시에 작용하며 밴드를 형성할 것으로 예상했다.
• 09당사는 밴드 형성 구간에서 상방을 제약하는 요인으로 인상 전환이 아니라는 점에 따른 저가 매수와 WGBI 편입에 따른 외국인 자금 유입을 제시했다.
• 010당사는 오버슈팅이 발생하면 국고 3년물 금리와 기준금리 스프레드가 70bp 수준까지 확대될 수 있다고 본다.
• 011당사는 인상으로 전환되더라도 가계부채와 정부부채 증가 등을 고려하면 인상폭이 제약되어 70bp 수준이 상단에서 나타날 수 있다고 판단했다.
• 012당사는 국고 3년물이 상반기 중 2.85~3.20% 수준에서 등락할 것으로 예상했다.

• !당사는 수시로 상방 리스크에 노출될 것으로 예상했다.
• !당사는 시장금리가 인상 우려를 반영하는 과정에서 과도하게 상승하면 국고 3년물 금리와 기준금리 스프레드가 70bp 수준까지 확대될 수 있다고 봤다.
• !당사는 물가 상방 리스크가 부각될 경우 기준금리 인상 전환 가능성이 커질 수 있다고 언급했다.

본문

한국은행은 1월 기준금리를 2.50%로 만장일치 동결했으며, 성장 상방 리스크와 환율·부동산 등 금융안정 우려가 지속된 점을 이유로 들었다. 3개월 포워드 기준 동결 가능 시사 위원 수는 5명으로 늘고 인하 가능 시사 위원 수는 1명으로 줄었으며, 국고 3년물 금리는 금통위 직후 3.10%를 넘어서 인상 우려를 일부 반영했다.