스왑 스프레드 확대는 무엇을 말하고 있나

• 01국고채 금리가 급등할 때 국채 공급 부담이 원인으로 자주 지목되지만, 주요 스왑 스프레드와 국채 30년-10년 스프레드에서는 국채 공급 충격의 징후가 뚜렷하지 않다고 본다.
• 02한국 10년 스왑 스프레드는 하반기에 확대됐고, 최근 1~2개월 사이에 급격히 확대됐다.
• 03스왑 스프레드가 급격히 확대된 배경으로 CD 금리 상승 등으로 스왑 금리가 국채보다 더 큰 폭으로 상승했다는 점이 제시된다.
• 04한국 국채 30-10년 스프레드는 약 -15bp 전후 수준에서 유지되고 있다고 제시된다.
• 05최근 금리 급등의 주된 요인으로는 채권 공급 충격보다 성장률 전망 개선에 따른 인하 사이클 중단과 급격한 정책 전환이 촉발한 단기자금 시장 불안이 제시된다.
• 06기준금리의 동결 기대가 커지면서 통안채 3개월과 6개월 금리가 각각 2.45%와 2.47%까지 상승했다고 제시된다.
• 07금융안정 요인에 성장률 상향이 더해지면서 기준금리 2.50% 동결 기대가 확대됐다는 점이 연결된다.
• 08국채 금리가 하락하려면 수급 요인보다 인하 기대의 재형성이 필요하며, 최소한 성장률 상향 조정이 일단락돼야 인하 가능성을 논할 수 있다고 본다.
• 09연초까지 단기자금 시장의 수급 꼬임이 해소되면 국채 금리보다 CD 금리 급등 여파 등으로 크게 상승한 스왑 금리의 하락이 두드러질 전망이라고 제시된다.
• 010국채 금리 하락보다 스왑 스프레드 축소 전략으로 IRS Receive와 국고채 매도 조합을 추천한다.

• !연초에 단기자금 시장의 수급 꼬임이 해소되지 않으면 스왑 금리 하락이 두드러지게 나타날 전망이 약화될 수 있다.
• !성장률 상향 조정이 일단락되지 않으면 인하 기대의 재형성 및 국채 금리 하락 논의가 지연될 수 있다.
• !내년 초까지 국채 매수의 신중함이 필요하다는 점에서 국채 매수 관련 불리한 수급 여건이 전개될 가능성이 있다.

본문

한국 10년 스왑 스프레드는 하반기 확대 이후 최근 1~2개월 사이 급격히 확대됐고, 스왑 금리가 국채보다 더 크게 상승한 영향이 제시된다. 반면 국채 30-10년 스프레드는 약 -15bp 전후에서 유지돼 국채 공급 충격 징후는 뚜렷하지 않다고 본다. 금리 급등의 원인으로는 공급보다 인하 사이클 중단과 정책 전환이 촉발한 단기자금 시장 불안, 통안채 3개월 2.45%·6개월 2.47% 상승이 연결되며, 국채 금리 하락에는 인하 기대 재형성과 성장률 상향 조정 일단락이 필요하다고 본다. 연초 단기자금 수급 꼬임 해소 시 스왑 금리 하락이 두드러질 수 있다는 전망과 함께, IRS Receive와 국고채 매도 조합의 스프레드 축소 전략을 제시한다.