전 사업부의 우상향 방향성011070

• 01LG이노텍의 27년 실적 가정으로 목표가 130만원, 투자의견 BUY 유지.
• 02BT 기판 수익성 개선과 서버향 FCBGA 공급 개시가 멀티플 리레이팅 핵심 요인.
• 03BoM 비용 상승 리스크와 광학부문 방어력 약화는 주가 상단에 영향 요인.

본문

[한 줄 결론]

LG이노텍은 BT(기판) 수익성 개선과 27년 서버향 FCBGA 공급 개시로 멀티플 리레이팅이 기대되며, 목표주가를 850,000원에서 1,300,000원으로 상향하고 투자의견 BUY를 유지합니다.

[핵심 포인트]

• 목표주가 130만원 상향의 근거는 27년 예상 EPS에 Target PER 33.6배를 적용했기 때문이며, Target PER은 글로벌 기판 Peer의 27년 평균 멀티플에 10% 할인율을 적용한 값입니다.

• 고객사 확대와 기판 스펙 고도화로 RF SiP, FCCSP 등 BT 기판의 수익성이 개선되는 흐름이 확인되며, 27년 서버향 FCBGA 공급 개시가 멀티플 리레이팅 요소로 작용할 전망입니다.

• 광학솔루션은 BoM Cost 상승 우려가 있으나 하이엔드 모바일 출하가 상대적으로 양호하고, 카메라 모듈 스펙 업그레이드로 ASP 상승 효과가 역성장 우려를 상쇄할 것으로 판단됩니다.

[투자 시사점]

서버향 FCBGA 공급 개시 및 BT 기판 수익성 개선이 계획대로 진행되는지가 주가 상단을 좌우할 핵심 기회 요인입니다. 반대로 BoM Cost 상승에 따른 광학 부문의 실적 방어력 약화나 고객사 확대 속도 둔화는 리스크가 될 수 있습니다.