할인율이 사라진다

• 01지주회사 NAV 할인 축소와 밸류업 기대로 2024년~2025년 긍정 흐름 지속
• 022026년 배당소득과 자사주 소각 기대, 자본시장 체질개선으로 추가 리레이팅 가능
• 03하반기 SK·SK스퀘어·삼성물산 등 커버리지 9사 비교 필요, 자회사 실적·주주환원 동시 중요

본문

[핵심 포인트]

• 코스피 상승기에는 NAV 대비 할인율 축소와 베타 상승이 동시에 나타나 지주회사 주가수익률이 양호했으며, 2024년 밸류업과 2025년 상법 개정 과정이 이를 뒷받침했다.

• 2026년 배당소득분리과세와 자사주 의무소각 기대가 유효한 가운데, 자본시장 체질개선을 통해 지주회사 추가 리레이팅이 가능할 전망이다.

• 자본시장 체질개선은 중복상장 금지와 기업가치 훼손 방지로 구성되며, 이는 지주회사 할인의 핵심 원인이었던 요인을 직접 완화하는 방향이다.

[시사점]

투자자는 지주회사 커버리지 9개사의 NAV 대비 할인율이 53.9% 수준이며, 자사주 소각과 자본시장 체질개선에 따른 추가 할인율 축소 가능성을 염두에 두고 하반기 탑픽으로 제시된 SK, SK 스퀘어, 삼성물산을 비교 검토해야 합니다.

또한 밸류에이션, 자회사 실적개선, 주주환원 확대의 동시 진행 여부가 수익률을 좌우할 가능성이 큽니다.