위기를 기회로 전환하는 것도 능력009830

• 01목표가 46,000원→60,000원으로 상향, 투자의견 BUY 유지, 2026년 연간 영업이익 7,627억원으로 증가 기대.
• 021Q26 영업이익 926억원으로 컨센서스 상회, 태양광 판매량 증가와 Non-FEOC 프리미엄 효과가 흑자 원인.
• 032Q26 영업이익 2,155억원으로 전분기 대비 큰 폭 증가 전망, 모듈가 추가 상승과 다운스트림 가동률 개선 영향.

본문

[한 줄 결론]

목표주가를 46,000원에서 60,000원으로 상향하고 투자의견 BUY를 유지하며, 미국 태양광 모듈의 Non-FEOC 프리미엄 확대와 케미칼 부문의 위기 대응 능력을 바탕으로 2026년 연간 영업이익이 전년 대비 1조 1천억 원 증가한 7,627억 원으로 대폭 개선될 전망입니다.

[핵심 포인트]

• 1Q26 영업이익은 926억 원으로 시장 컨센서스 115억 원을 705% 상회했으며, 이는 태양광 부문이 셀 통관 이슈 해결로 판매량이 80% 증가하고 Non-FEOC 프리미엄 효과로 판가가 14% 상승하며 흑자전환에 성공한 영향이 컸습니다.

• 케미칼 부문은 자회사 YNCC의 가동률 조정에도 불구하고 선제적인 에틸렌 소싱 전략을 통해 다운스트림 가동률을 90% 이상으로 유지하며 341억 원의 영업이익으로 흑자전환하는 데 성공했습니다.

• 2Q26 영업이익은 2,155억 원으로 전 분기 대비 133% 증가할 것으로 추정되며, 태양광 모듈 판가가 8% 추가 상승하고 저가 에틸렌 조달 효과가 본격화되며 케미칼 영업이익이 933억 원으로 대폭 개선될 전망입니다.

[투자 시사점]

미국 내 공급 과잉 해소로 Non-FEOC 모듈 프리미엄이 지속 확대되고 하반기 DCA 규정 충족 시 추가적인 판가 상승이 가능하며, 모듈 ASP가 +5cent/W 상승할 때 연간 영업이익이 약 6,500억 원 개선되는 점에 주목해야 합니다. 다만 아시아 케미칼 업체들의 원료 소싱 불확실성이 상존하므로 에틸렌 조달 안정성을 지속적으로 확인할 필요가 있습니다.