1Q26 Review & 국제그린에너지엑스포 탐방 후..009830

• 011Q26 케미칼 흑자전환으로 영업이익 컨센서스 대폭 상회, Buy 유지 및 목표가 59,000원 제시
• 02하반기 미국 풀밸류체인 가동과 AMPC 수혜, ASP 상승으로 수익성 개선 기대
• 03셀 양산 및 공급망 안정화로 페로브스카이트 모듈의 중장기 경쟁력 강화 전망

본문

[한 줄 결론]

한화솔루션은 케미칼 부문의 흑자전환 서프라이즈로 1분기 영업이익이 컨센서스를 705.9% 상회했으며, 하반기 미국 풀밸류체인 가동에 따른 AMPC 수혜와 ASP 상승이 기대되어 투자의견 Buy와 목표주가 59,000원을 유지합니다.

[핵심 포인트]

• 1분기 케미칼 부문은 에틸렌 소싱 전략과 TDI 스프레드 확대에 힘입어 영업이익 341억원으로 흑자 전환하며 전체 영업이익 서프라이즈를 견인했고, 신재생에너지 부문도 통관 정상화로 판매량이 회복되어 영업이익 622억원을 기록하며 흑자 전환했습니다.

• 다만 신재생에너지의 경우 AMPC 2,180억원을 제외하면 영업이익률이 -7.4%로 모듈 제조 자체의 수익성 회복은 아직 초입 단계이며, 하반기 카터스빌 셀 양산과 풀밸류체인 가동을 통해 AMPC 적립 구조가 완성되면 수익성이 개선될 전망입니다.

• 국제그린에너지엑스포에서 공개된 한화큐셀의 페로브스카이트 탠덤 셀은 업계 최초로 IEC 핵심 스트레스 테스트를 통과했고, 장비 내재화 전략으로 공급망 리스크를 차단하여 기술 격차 기반의 중장기 경쟁 우위를 확보할 가능성이 있습니다.

[투자 시사점]

현 주가에는 하반기 셀 정상 가동과 ASP 상승에 대한 기대가 상당 부분 반영되어 있어, 3분기 이후 실제 실적을 통한 검증이 필요하지만, 미국 풀밸류체인 가동 성공 시 AMPC 수혜와 ASP 동시 상승으로 풀 밸류에이션을 받을 수 있는 기회 요인이 존재합니다.