리딩 컴퍼니. 소재 탑픽 의견 유지

• 01목표주가는 30만원으로 상향 조정되었고 투자의견은 매수를 유지한다.
• 02목표주가 산정은 하이니켈 양극재 사업 가치 8.9조원과 LFP 양극재 사업 가치 3.2조원을 합산한 결과다.
• 031Q26 영업이익이 시장 예상치를 크게 상회했음에도 주가 조정이 발생한 배경에는 2분기부터의 증익이 제한적일 수 있다는 우려가 있다.
• 04재고평가환입을 제거하더라도 판가와 출하량 상승에 따른 본업 실적 개선이 지속된다고 본다.
• 05중국 내 탄산리튬 수급 상황을 고려할 때 양극재 업체 중 재고평가충당금 잔고 우위가 있다는 점에서 추가 가격 상승 가능성이 있다고 본다.
• 06미국-이란 전쟁 이후 Tesal의 중국 및 유럽 수요 회복이 관찰된다고 본다.
• 07중국 외 플레이어의 LFP 시장 진입을 선점했으며 국내외 고객 확장이 진행되어 협상력 우위가 있다고 본다.
• 08나트륨 배터리 양극재 시장 진입을 위해 LFP 라인 투자가 선행되어야 하며 LFP는 나트륨 전환이 용이하고 하이니켈 라인은 나트륨 전환이 제한적이라고 본다.
• 09글로벌 업체 중 46파이 배터리용 양극재 공급을 가장 먼저 시작해 현 시점에서 양극재 업체 내 리딩 포지션을 보이며 경쟁사 대비 저평가 받을 이유가 없다고 본다.

• !2분기부터의 증익이 제한적일 수 있다는 우려가 주가 조정의 원인으로 언급된다.
• !재고평가환입을 제거하더라도 본업 실적 개선이 지속된다는 전제가 흔들릴 경우가 리스크가 될 수 있다.

본문

투자의견은 매수를 유지하며 목표주가는 18만원에서 30만원으로 상향되었음. 목표주가는 하이니켈 양극재 8.9조원과 LFP 양극재 3.2조원을 합산해 산정되었으며, 1Q26 영업이익이 시장 예상치를 크게 상회했음에도 2분기부터 증익이 제한적일 수 있다는 우려가 주가 조정 배경으로 제시됨.