수익성 약화 우려는 일시적

• 01목표주가는 32만원으로 상향되었고, 기존 목표주가 대비 상승 폭은 7%이다.
• 02목표주가는 사업부 가치 합산 방식으로 도출되었으며, 목표가를 12개월 선행 BPS와 EPS에 적용한 P/B와 P/E 배수는 각각 3.1배와 7.9배 수준으로 제시되었다.
• 03반영된 파운드리 사업부 가치는 73조원으로 제시되었다.
• 042Q26 매출액은 155조원, 영업이익은 75조원으로 추정되며, 매출액과 영업이익은 전 분기 대비 각각 증가할 것으로 제시되었다.
• 052Q26 DRAM과 NAND의 ASP 상승률은 각각 +23%와 +30%로 전망되며, DS 부문 영업이익은 72.5조원으로 이익의 대부분을 차지할 것으로 제시되었다.

• !당분간 영업적자가 전망되며, EBITDA 규모가 얇아 단기간 내 기업가치 기여가 제한적일 수 있다고 제시되었다.
• !상여금 관련 충당금은 협상이 진행 중이라 반영된 바가 없고, 노사 합의에 따라 수익성 약화 가능성이 일부 존재한다고 제시되었다.

본문

목표주가는 32만원으로 상향되었고, 12개월 선행 지표를 바탕으로 P/B 3.1배와 P/E 7.9배 수준이 적용되었다. 2Q26 매출액 155조원, 영업이익 75조원 추정이며 DRAM과 NAND ASP 상승률은 각각 +23%, +30%로 전망된다. 한편 당분간 영업적자가 예상되고, 상여금 관련 충당금이 미반영된 점과 노사 합의에 따른 수익성 변동 가능성이 제시되었다.