증자의 무게를 견딜 체력을 단련하는 중

• 01한온시스템에 대해 투자의견은 Neutral을 유지했다.
• 02기말 BPS 상향으로 목표주가를 기존 4,400원에서 4,700원으로 상향했다.
• 031분기 실적이 유럽에서의 호조, 비용 효율화, 환율 효과 등에 힘입어 시장 기대치를 상회했으며 당사 예상치에는 부합했다.
• 04유상증자를 통해 차입금 일부를 상환함에 따라 이자비용이 축소되며 실적 및 기업가치가 상향되는 방향성을 전망했다.
• 05유상증자 이후 주식수가 6.78억주에서 10.26억주로 증가했으며 증가율은 51%였다.

• !유상증자로 늘어난 주식수로 인해 밸류에이션이 2026년~2027년 추정 기준 P/E 20~15배와 P/B 1.1~1.0배 구간을 기록하고 있다는 점이 주가의 상승에 제약 요인이 될 수 있다.
• !주가의 추세적 상승을 위해서는 밸류에이션을 충분히 정당화할 수 있는 실적개선 속도 또는 멀티플 상향 요인의 발생이 필요하다고 봤다.

본문

투자의견은 Neutral을 유지했으며 목표주가는 4,400원에서 4,700원으로 상향했다. 1분기 실적은 유럽 호조, 비용 효율화, 환율 효과 등에 힘입어 시장 기대치를 상회했고 당사 예상치에는 부합했다.