1Q26 Review: 신동이 끌고, 방산은 미루고

• 011Q26 매출은 컨센서스 하회했으나 이익은 상회, 신동 매출 주도 구조 지속
• 02방산은 2~3Q에 차질분 흡수 기대, 연간 가이던스 및 상반기 이익 정상화가 핵심
• 03투자의견 BUY, 목표가 147,000원 유지

본문

제목: 1Q26 Review: 신동이 끌고, 방산은 미루고

내용: 2026년 1Q26 풍산의 별도 매출액 9,688억원, 영업이익 약 870억원(OPM 9.0%)으로 발표. 매출은 컨센서스 대비 -5.5% 하회했으나 영업이익은 +8.5% 상회. 신동 부문 매출은 8,121억원(YoY +30.4%), OPM은 약 9.8%로 추정되며 메탈게인 700억원이 반영되어 분기 OPM이 하이싱글 상단을 돌파했다. 다만 메탈 효과는 1Q가 피크 구간으로 2분기에는 정상화될 전망. 방산 매출은 1,567억원(YoY -23.0%), OPM은 4.5%로 추정되며, 내수는 수락시험 지연, 수출은 중동향 선적 지연으로 약 200억원의 매출 차질이 발생. 1Q는 연간 매출 비중이 가장 낮은 분기로 시점 이연으로 판단. 연결 자회사는 정상화 흐름 확인. PMX 영업이익은 +40억원(메탈영향 +38억원), PAC는 +30억원으로 안정적. 풍산FNS는 매출 120억원, 영업이익 +20억원으로 다소 약하나, 신규 공장 가동과 수주 물량은 하반기에 집중되는 구조. 2Q26 별도 매출액은 1조 1,720억원, 영업이익은 760억원(OPM 6.4%)으로 추정. 방산 연간 가이던스 1.37조 원은 그대로 재확인되며 상반기 4,400억원, 하반기 9,300억원으로 4Q가 연중 최대 매출 구간이 유지. 1Q 차질분은 2~3Q에 흡수 가능하다고 보며, 핵심 변수는 2H 방산 매출 정상화 강도와 자회사 이익 정상화 속도다. 밸류에이션상 방산 피어 대비 PER 할인율은 68.9%로, 2025년 7월 최저치 대비 약 32%p 확대. 투자의견 BUY, 목표주가 147,000원을 유지. 1Q 차질은 2~3Q에 흡수 가능하나, 수락시험 지연은 모니터링 필요.

🔑 핵심 변화

① 신동 매출 견인(상향)

② 방산 매출 시점 이연으로 인한 부진(하향)

③ 방산 가이던스 유지(기존)

④ 자회사 정상화 흐름 확인(상향)

📉 이전 대비 달라진 점

→ 1Q 차질분의 2~3Q 흡수 가능성 재확인

→ 메탈게인 피크 후 2Q 이후 정상화 전망 반영