기름뿜뿜 Weekly: 최악에서는 벗어난 공급차..

• 012분기 정유: 내수 마진 악화와 6월 OSP 부담 증가로 실적 압박 가능
• 02화학: 중동 공급 차질 완화로 단기 영향은 축소되나 중장기 공급 부담 완화 지속
• 03단기 변동성 커져도 중장기적으로 화학업종의 수급 개선 기회는 유지

본문

[한 줄 결론]

2분기 정유업종은 내수 마진 악화와 예상보다 높은 사우디 6월 OSP 부담으로 실적이 압박될 전망이며, 화학업종은 중동발 공급 차질이 완화되고 있으나 중장기 공급 부담 감소 효과는 유효하다.

[핵심 포인트]

• 사우디 아람코가 6월 아시아 OSP를 전월 대비 4달러 인하한 배럴당 15.5달러로 발표했으나, 이는 시장 예상 인하폭인 5~12달러를 크게 하회하는 수준이어서 정유사들의 2분기 원유 도입 비용 부담이 시장 기대보다 높아질 전망이다.

• 이란-미국 간 종전 협상이 휴전과 교전을 반복하며 혼란스러운 상황이나 주요국 정상회담을 앞두고 합의 압박이 커지고 있으며, 중동 정제설비와 크래커들의 생산이 일부 재개되면서 4월 초 최고조였던 아시아 화학 공급 차질은 최악의 국면을 지나 점진적으로 완화되고 있다.

• 호르무즈 해협 긴장으로 인한 글로벌 에틸렌 공급량 10% 이상 차질 가능성, 중동 비료 공장 피격에 따른 요소 가격 85% 급등, 그리고 아시아 NCC 증설 지연 등 중장기적인 공급 부담 완화는 전쟁 이전과 비교해 구조적으로 변화할 가능성이 높다.

[투자 시사점]

혼란스러운 종전 협상 국면과 UAE 증설 변수는 단기적으로 유가와 정제마진 변동성을 확대시키므로 정유주 투자 시 주의가 필요하나, 호르무즈발 공급망 차질 장기화로 인한 증설 지연은 화학업종의 수급 개선 기회를 연장시킬 수 있어 중장기 관점에서 긍정적이다.