수익성은 일시 하락할 것이다. 그러니 주식을..161390

• 01원가 상승은 일시적이나 가격 인상과 믹스 개선으로 회복, BUY 유지 및 목표가 80,000원.
• 021Q 영업이익 5,070억원, 타이어 부문 이익률 17.1%로 양호, 한온시스템 개선이 수익성에 기여.
• 03주가 저평가와 배당 매력은 긍정적이나 원재료 상승 리스크와 판가 시차는 단기 부담 요인.

본문

[한 줄 결론]

원가 상승으로 인한 일시적 수익성 하락은 과거 패턴대로 판가 인상과 믹스 개선으로 회복될 전망이며, 자회사 한온시스템 실적 개선과 낮은 밸류에이션을 고려해 투자의견 BUY와 목표주가 80,000원을 유지한다.

[핵심 포인트]

• 1분기 연결 영업이익은 시장 기대치에 부합하는 5,070억원(영업이익률 9.5%)을 기록했으며, 타이어 부문은 고인치 비중 확대(49.1%, +2.0%p YoY)와 원재료 투입원가 하락(-9% YoY)으로 17.1%의 높은 영업이익률을 유지했습니다.

• 중동 전쟁으로 인한 원재료가 상승이 3분기부터 본격 반영될 예정이나, 과거 사이클과 같이 원산지 다변화와 판가 인상으로 대응해 수익성을 방어할 것으로 예상하며 해상 운임 역시 하반기에 유리하게 계약될 것으로 기대합니다.

• 자회사 한온시스템의 1분기 영업이익이 전년 동기 대비 361% 증가한 972억원을 기록하며 실적 개선세가 뚜렷하고, 미국 테네시 공장이 하반기 풀 캐파 생산에 도달하면 타이어 평균 마진까지 수익성이 추가로 상승할 전망입니다.

[투자 시사점]

현재 주가는 P/E 7배, P/B 0.6배 수준으로 역사적 저평가 구간이며, 주당배당금(DPS)도 2026년 3,300원으로 증가할 것으로 예상되는 점이 기회 요인입니다. 다만 유가 및 원재료 가격의 추가 상승 가능성과 이에 따른 판가 인상 시차가 예상보다 길어질 경우 단기 수익성에 부담이 될 수 있는 점은 리스크입니다.