정유화학 Weekly - 국제유가 횡보 < 정제마진..

• 01정제마진 상승으로 실적 개선 기대, 다만 가격제도와 보전 규모 변수
• 02유가 100달러대 안정, 항공유·경유 마진 강세가 실적 압도적 요인
• 03S-Oil 등 국내 업체는 내수가격제 영향으로 손실 위험 있으며 보전 규모 주시

본문

[한 줄 결론]

호르무즈 해협 봉쇄가 지속되면서 유가가 100달러/배럴 근처에서 안정적인 흐름을 보이고 있으나, 항공유·경유 등 석유 제품 마진이 강세를 띠며 정유사 실적 개선 가능성이 높아졌습니다.

[핵심 포인트]

• 원유 가격은 1~4월 40% 상승한 반면, 아시아 석유 제품 가격은 품목별로 60~120% 급등하며 원유보다 제품 리스크가 더 부각되고 있습니다.

• 항공유 가격은 전쟁 이후 두 배 수준으로 상승했고 항공유 마진은 최대 80달러/배럴까지 치솟은 후 현재 40달러/배럴을 유지 중이며, 정유사가 제품 간 배분 비율을 조정할 수 있는 여력은 생산량의 최대 5%에 불과합니다.

• 국내에서 석유 최고가격제가 시행 중이어서 S-Oil의 경우 내수 판매가격 제한으로 큰 폭의 손실이 발생했으며, 정부의 손실 보전 규모에 따라 정유사 주가가 재평가될 수 있습니다.

[투자 시사점]

정유 업종은 정제마진 강세로 실적 개선이 기대되나, 국내 최고가격제 시행 및 후행적 손실 보전 규모의 불확실성으로 인해 정부의 TF 추진 현황과 실제 환급 규모를 주시해야 합니다.