오리온

• ▸4월 법인 합산 매출이 전년 대비 14% 성장하며 견조한 흐름을 보였고, 중국 매출 성장률이 정상화되는 가운데 투자의견 BUY와 목표주가 190,000원을 유지합니다.
• ▸4월 법인별 단순 합산 매출액은 3,026억원(YoY 14%), 영업이익은 469억원(YoY 10%)을 기록하며 견조한 성장세를 시현했습니다.
• ▸중국 법인 매출이 로컬 기준 12% 성장한 가운데 간식점 전용 제품 출고가 43% 증가하며 채널 믹스 개선이 두드러졌고, 간식점 비중은 35%까지 확대되었습니다.
• ▸러시아 법인 영업이익이 57% 급증했으며, 코코아·전지분유 등 원재료 단가 하락으로 제조원가율이 600bp 개선되어 높은 수익성을 견인했습니다.

2분기부터 에너지 비용 상승에 따른 이익 부담이 일부 예상되지만, 러시아와 중국의 제조원가율 개선 효과가 이를 상쇄할 수 있을 전망입니다.

• ▸오리온에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 180,000원을 유지하며, 4월 호실적에서 확인된 해외 법인의 견조한 성장세와 과거 위기 극복 사례를 고려할 때 이란 사태에 따른 단기 원가 부담은 오히려 동사의 차별화된 공급망 경쟁력을 부각시키는 기회로 작용할 전망입니다.
• ▸2026년 4월 연결 매출액은 3,026억원으로 전년 동기 대비 14.4% 증가했고, 영업이익은 469억원으로 10.1% 증가하며 시장 기대에 부합하는 실적을 기록했습니다.
• ▸중국 법인은 간식점 매출 비중이 35%까지 상승하며 신성장 채널 주도로 22.9%의 매출 성장을 달성했고, 러시아 법인은 원부자재 매입 구조 전환 효과로 영업이익률이 16.6%까지 상승하며 연중 최고치를 기록했습니다.
• ▸한국 법인은 일회성 비용과 원재료 투입원가 상승으로 영업이익률이 14.8%로 하락했으나, 신제품 비중이 14%까지 확대되며 이커머스 중심의 매출 성장세를 이어갔습니다.

이란 사태로 인한 원가 부담이 베트남 등 일부 국가의 수익성에 단기적으로 반영되고 있으나, 오리온은 국가별 소싱 다변화와 통합구매 확대를 통해 원부재료 수급을 선제적으로 대응하고 있으므로 비용 부담은 점진적으로 통제될 가능성이 높습니다. 러시아-우크라이나 전쟁 당시 공급망 경쟁력으로 위기를 성장 기회로 전환한 사례에 비추어, 이번 불확실성 확대 국면에서도 오리온의 운영 역량이 차별화될 기회로 주목해야 합니다.