이수페타시스

• ▸1Q26 실적이 컨센서스를 상회하고 수주잔고가 큰 폭으로 증가함에 따라, 투자의견 매수를 유지하고 목표주가를 190,000원으로 상향한다.
• ▸1Q26 연결 매출액은 3,403억원, 영업이익은 672억원으로 주요 고객사 AI 가속기 매출 증대와 중국 법인의 수익성 개선에 힘입어 시장 기대치를 상회하는 실적을 기록했다.
• ▸다중적층 생산능력(CAPA) 전환 규모 상향에 따라 2028년 상반기까지 15km2 이상으로 증설이 계획되어 있으며, 투자 완료 후 별도 매출액이 2조원을 넘어설 것으로 전망된다.
• ▸2026년과 2027년 영업이익은 각각 전년 대비 51% 증가한 3,090억원과 43% 증가한 4,429억원으로 추정되어, 고수익 제품 믹스 개선을 통한 지속적인 실적 성장이 예상된다.

최근 수익성 낮은 서버 비중 축소와 고부가 AI 스위치 및 메인 가속기 매출 확대로 믹스가 빠르게 개선되고 있어, 밸류에이션 부담이 해소된 현 시점이 투자 기회로 판단된다.

• ▸이수페타시스는 데이터센터 및 네트워크 투자 확대와 MLB 쇼티지 심화로 가격 상승 싸이클에 본격 진입할 전망이므로 목표주가를 180,000원으로 상향하고 매수 의견을 유지합니다.
• ▸1분기 영업이익은 672억원으로 컨센서스에 부합했으며, 2분기에는 공급단가 인상에 따라 추가적인 실적 개선이 기대됩니다.
• ▸단기 및 중장기 MLB 쇼티지가 동시에 진행되며, 1분기 말 수주잔고가 5,800억원으로 전년 말 대비 57% 급증했고 증설 속도가 수요를 상회하지 못하고 있습니다.
• ▸2026년 하반기 다중적층 기판 및 멀티램 제품 양산이 본격화되면 제품 믹스 개선과 기존 대비 2~3배 수준의 판가 상승으로 ASP 향상과 마진 업사이드가 구체화될 전망입니다.

AI 인프라 투자가 데이터센터 내부에서 외부 통신망으로 확장되며 CPO, 오픈랜 등 네트워크 투자 수혜가 예상되나, 원자재 가격 변동이나 증설 지연 가능성은 리스크 요인으로 점검해야 합니다.

• ▸이수페타시스에 대한 투자의견은 BUY를 유지하며, 하반기 다중적층 MLB 비중 확대에 따른 수익성 개선을 반영하여 목표주가를 기존 대비 상향한 180,000원으로 제시합니다.
• ▸2026년 1분기 연결 영업이익은 672억원으로 전년 대비 41% 증가했으며, 특히 후난법인은 주요 네트워크 고객사의 고사양 제품 매출 비중 확대로 영업이익이 전 분기 대비 56% 급증하며 수익성이 대폭 개선되었습니다.
• ▸2026년 하반기부터 다중적층 MLB 생산 확대에 따른 Blended ASP 상승 효과가 본격화되며, 연간 연결 매출은 전년 대비 45% 증가한 1조 5,812억원, 영업이익은 60% 증가한 3,262억원에 달할 전망입니다.
• ▸2027년 상반기 다중적층 Capa를 기존 10.5k에서 13k(㎡/월)으로 확대하는 계획을 발표했으며, 이는 고수익성 가속기 및 스위치 물량 중심의 성장 전략에 따른 것입니다.

고객사 내 점유율 축소 및 HDI 기술 경쟁력에 대한 우려로 인해 연초 대비 주가 수익률이 7% 수준에 그쳐 지수 및 업종을 하회하고 있으나, 멀티램 수요가 공급을 초과하고 HDI 제품 개발이 활발히 진행 중이므로 하방 리스크는 제한적입니다.

• ▸1분기 실적이 컨센서스에 부합했으며 공격적인 다중적층 캐파 증설과 고마진 제품 믹스 개선이 가속화됨에 따라 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가를 기존 160,000원에서 180,000원으로 상향 조정합니다.
• ▸1Q26 연결 매출은 3,403억원, 영업이익은 672억원으로 영업이익률 19.7%를 기록하며 시장 기대치에 부합했고, 특히 중국 법인은 고마진 제품 매출 확대로 영업이익률이 21.7%까지 큰 폭으로 개선되었습니다.
• ▸고객사 샘플 내 다중적층 비중이 2025년 37%에서 1Q26 59%로 빠르게 상승하며 제품 믹스 전환이 진행 중이며, 이러한 수요에 대응하기 위해 다중적층 증설 로드맵을 1H27 13Km², 1H28 15Km²로 공격적으로 상향 조정했습니다.
• ▸2Q26 영업이익은 전년 동기 대비 81.8% 증가한 765억원으로 전망되며, 전체 매출 내 고마진 스위치 및 가속기 비중 확대에 따른 Blended ASP 상승이 지속될 전망입니다.

2027년 예상 고객 수요가 현재 확보 예정된 캐파를 이미 상회하고 있어 추가 증설 가능성이 높은 점이 기회 요인이며, CCL 쇼티지 국면에서도 고객사와의 가격 협상을 통해 원가 영향을 최소화할 수 있는 협상력을 보유한 점이 긍정적입니다.