코오롱인더

• ▸코오롱인더에 대해 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가를 110,000원으로 상향 조정하며, 상반기에는 수지 사업의 호조가, 하반기에는 아라미드의 풀가동 및 mPPO 증설 효과가 실적 개선을 견인할 전망입니다.
• ▸1Q26 영업이익은 619억원으로 컨센서스(476억원)를 30% 상회하였으며, 이는 전분기 정기보수 효과 소멸과 주요 제품 판가 급등으로 화학 영업이익이 439억원으로 대폭 개선된 덕분입니다.
• ▸2Q26 영업이익은 708억원으로 전분기 대비 14% 증가할 것으로 추정되며, 아라미드 수출 물량이 사상 최대치를 기록하며 4월부터 풀생산·판매에 진입해 고정비 부담이 완화될 전망입니다.
• ▸2026년 연간 영업이익은 전년 대비 122% 증가한 2,420억원으로 추정하며, SABIC의 PPE 공급 차질로 인해 하반기 mPPO의 대체 공급망 가치 부각과 김천 2공장 가동이 주요 촉매가 될 전망입니다.

mPPO 사업에서 경쟁사의 공급망 불안으로 대체 공급망 지위가 강화될 기회가 있으나, 아라미드 판가가 1년 가까이 횡보하고 있고 6월 이후 원·판가 하락 가능성이 상존하는 점은 주의해야 합니다.

• ▸중동 분쟁으로 인한 경쟁사 PPE 생산 중단 쇼크 속에서 원재료 내재화로 차별화된 수혜가 예상되어, 코오롱인더에 대해 투자의견 매수와 목표주가 130,000원을 유지합니다.
• ▸SABIC의 PPE 생산 중단으로 PCB 가격이 최대 40% 급등하는 공급 쇼크가 발생했으나, 동사는 PPO 밸류체인을 내재화하여 비용 상승 방어와 시장 가격 상승분을 반영한 마진 확대가 동시에 나타날 가능성이 높습니다.
• ▸mPPO 매출은 2025년 800억원에서 2026년 1,300억원, 2027년 1,800억원으로 급증할 전망이며, 공급망 다변화를 원하는 고객사 수요로 추가 CAPA 증설 시 2028년 이후 3,200억원 이상의 매출도 기대됩니다.
• ▸2027년 영업이익은 전년 대비 18% 증가한 2,410억원, 영업이익률은 4.7%로 개선될 전망이며, mPPO 핵심 플레이어로서 밸류에이션 리레이팅이 필요하다고 판단합니다.

고객사들의 안정적인 공급망 확보 니즈가 중장기적인 mPPO 매출 성장 가시성을 높여주는 기회 요인이며, 다만 향후 SABIC의 생산 재개 시 경쟁 심화 가능성은 주목해야 할 리스크입니다.