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• ▸투자의견 매수(BUY)를 유지하나 실적 추정치 하향을 반영하여 목표주가를 18,000원에서 15,000원으로 하향 조정하며, 방문객 증가와 비용 효율화를 통한 점진적인 실적 개선 방향은 명확합니다.
• ▸1분기 연결 매출액은 1,107억원으로 전년 동기 대비 0.7% 증가하고 영업이익은 181억원으로 10.0% 감소했으나, 시장 기대치를 상회하였으며 총 드롭액이 9,310억원으로 12.6% 증가하고 방문객 수가 27.4만명으로 20.3% 급증하며 외형 성장을 견인하였습니다.
• ▸전사 홀드율이 11.5%로 1.6%포인트 하락하여 매출 성장을 제한했지만, 영업 비용 효율화와 판관비 절감을 통해 전분기 대비 수익성이 큰 폭으로 개선되었습니다.
• ▸2026년 연간 예상 매출액은 4,624억원으로 9.3% 증가하고 영업이익은 681억원으로 29.4% 증가할 것으로 전망하며, 이는 최근 8개 분기 평균 홀드율 11.4%와 연간 방문객 125만명이라는 보수적 가정에 근거합니다.

외국인 방문객, 특히 중국인 회복률이 49%에 그쳐 추가적인 방문객 증가에 따른 실적 개선 여력이 충분하나, 홀드율의 변동성은 향후 실적에 영향을 줄 수 있는 주요 변수로 주목할 필요가 있습니다.

• ▸마카오 리스크에 따른 과도한 디레이팅으로 역사적 하단 수준인 12개월 선행 PER 12배에 머물러 밸류에이션 매력이 극대화되었으며, 2분기에도 컨센서스를 상회하는 실적 개선이 기대되어 투자의견 BUY와 목표주가 16,000원을 유지한다.
• ▸1분기 영업이익은 181억원으로 컨센서스를 소폭 상회했으며, 특히 중국 VIP 드롭액이 전년 동기 대비 31.0% 성장하며 견조한 외형 성장과 펀더멘털 개선을 입증했다.
• ▸4월 전체 드롭액은 전년 동기 대비 20.5% 증가했고 특히 중국 VIP 드롭액은 60% 급증하여 2분기에도 강한 실적 모멘텀이 지속될 전망이다.
• ▸현재 주가는 2026년 추정 PER 12배 수준으로, 마카오 시장의 개별 리스크로 인한 동반 하락은 국내 업황과 무관한 과도한 저평가 국면으로 판단된다.

K-콘텐츠 흥행과 원화 약세에 따른 인바운드 수요 개선이 뚜렷하여 펀더멘털과 무관한 주가 조정이 기회 요인으로 작용할 수 있으나, 대외적으로는 마카오 카지노 업종 투자 심리 위축이 당분간 밸류에이션 할인 요인으로 작용할 수 있다.