왕관을 쓰려는 자, 고정비의 무게를 버텨라178320

• 011Q26 매출액은 전년 동기 대비 소폭 감소한 2,802억원으로 추정치에 부합했으나 영업이익은 -330억원으로 적자 전환해 컨센서스와 추정치를 크게 하회했다.
• 02플루언스향 ESS 매출 이연이 반영되어 매출액은 기존 추정치에 부합했음에도 이익이 크게 하회한 주요 요인은 고정비 증분이 예상보다 높았기 때문이다.
• 03플루언스의 이연된 매출액 규모가 약 530억원으로 추정되며 이에 따라 2분기 ESS 매출액은 1,521억원을 예상한다.
• 042Q26에는 반도체 부문의 서프라이즈와 가동률 상승, 전방 수요를 고려해 2분기 매출액과 영업이익을 각각 4,541억원과 373억원으로 전망한다.
• 05FY2Q26에 데이터센터향 MSA 계약 체결이 확정되었고 데이터센터용 파이프라인 규모가 직전 분기 9GW에서 12GW로 30% 증가했다고 밝혔다.
• 06데이터센터용 제품군인 SmartStack에서 2,700억원 규모의 수주가 이미 존재하지만 최종 고객이 리드타임을 중시하는 특성상 추가 수주 가능성도 열려 있다고 판단했다.
• 07현재 주가는 조정된 2026년과 2027년 EPS 추정치 평균 기준 13.7배 수준으로 제시했으며 글로벌 EMS 업체들의 평균 PER이 25배 수준이라고 비교했다.
• 08실적 쇼크로 인한 주가 하락 시 적극적인 추가 매수 기회로 삼을 것을 제안했으며 투자의견은 BUY로 목표주가 7만원을 유지한다.

• !고정비 증분이 예상보다 높아 1Q26에서 영업이익이 큰 폭으로 하회했으며 향후에도 유사한 비용 부담이 발생할 수 있다.
• !데이터센터용 제품 수주는 리드타임을 중시하는 최종 고객 특성 때문에 추가 수주로 이어질지 불확실성이 존재한다.

본문

1분기 매출액은 2,802억원으로 추정치에 부합했으나 영업이익은 -330억원으로 적자 전환해 컨센서스와 추정치를 크게 하회했다. 이익 하회의 핵심 요인은 플루언스향 ESS 매출 이연(약 530억원)에도 불구하고 고정비 증분이 예상보다 높았기 때문이다.

2분기 매출액 4,541억원과 영업이익 373억원을 전망하며, 데이터센터용 파이프라인이 9GW에서 12GW로 30% 증가하고 SmartStack 수주 2,700억원이 확인된 것으로 제시됐다.