산 넘어 산105630

• 01한세실업에 대해 장기 매수 의견 유지, 1분기 실적 악화로 목표가 13,000원으로 하향。
• 021Q 영업익 105억 원, 컨센서스 200억 대비 47.8% 하회 및 출하량 감소·관세·대손충당 증가가 이익률 저하의 요인.
• 0312개월 선행순이익 718억 원, PER 7배로 목표가 산정. 원재료비·운송비 상승 반영.

본문

[한 줄 결론]

한세실업에 대해 장기적인 관점에서 매수 투자의견을 유지하나, 1분기 영업이익이 시장 컨센서스를 크게 하회하고 관세 부담과 원자재 가격 상승 등 대외 악재를 반영하여 목표주가를 기존 15,000원에서 13,000원으로 하향합니다.

[핵심 포인트]

• 1분기 영업이익은 105억 원으로 전년 동기 대비 48.5% 감소하며 시장 컨센서스인 200억 원을 47.8% 하회했는데, 이는 마트 바이어 오더 감소로 출하량이 12% 줄고 관세 부담과 대손상각비 30억 원 증가가 이익률을 2.1%p 끌어내린 데 기인합니다.

• 달러 기준 평균판매단가(ASP)는 고단가 바이어 비중 확대로 10% 상승했으나, 이란 전쟁으로 유가와 합성섬유 가격이 급등하여 올해 원재료비 및 운반비 부담이 증가할 것으로 예상됩니다.

• 목표주가 산정 시 12개월 선행 지배주주 순이익 718억 원과 목표 주가수익비율(PER) 7배를 적용했으며, 이는 악화된 업황을 반영해 기존 추정치에서 하향 조정된 것입니다.

[투자 시사점]

미국의 의류 소매 재고비율이 역사적 저점임에도 바이어들의 보수적 재고 정책으로 단기적인 재고 보충 수요 회복을 기대하기 어려운 점은 리스크이지만, 올해 악재가 대부분 반영되어 내년부터 증익 전환이 예상되므로 장기적 관점의 비중 확대 기회로 판단됩니다.