중동 전쟁 Pros & Cons

• 01중동 재건·고유가 수혜로 국내 건설사 해외 수주 확대와 밸류에이션 상승 기대
• 02재건 현장 피해 규모 커질수록 삼성E&A·현대건설·GS건설 주도적 수혜 전망
• 03주택 착공 지연 리스크와 원가 상승은 밸류에이션 상승 폭 제한 요인

본문

[한 줄 결론]

중동 재건 및 고유가에 따른 GCC 투자 증가로 삼성E&A, DL이앤씨 등 국내 건설사의 해외 수주 확대와 밸류에이션 상승이 기대되나, 공사비 상승과 주택 착공 지연 가능성은 위험 요인입니다.

[핵심 포인트]

• 중동 전쟁으로 인한 재건 수요가 발생하며 카타르 라스라판 산업단지와 쿠웨이트 정유 시설 등에서 심각한 피해가 확인되었고, 삼성E&A, 현대건설, GS건설 순으로 직접적인 재건 수혜가 전망됩니다.

• 고유가에 힘입어 사우디 등 GCC 국가들의 세입이 증가하고 자본지출이 확대되며 플랜트 발주가 늘어날 것으로 예상되며, 이에 따른 간접적인 수혜 또한 삼성E&A, 현대건설, GS건설 순으로 클 것으로 판단됩니다.

• 유가가 60% 이상 급등해 배럴당 90달러 이상에서 장기간 유지될 경우 국내 주택 원가율이 90% 수준까지 상승했던 과거 사례가 있으나, 현재는 에스컬레이션 조항 포함과 도시정비 비중 증가로 원가 방어가 과거보다 양호할 것으로 분석됩니다.

[투자 시사점]

과거 2005~2008년 고유가 시기 국내 건설 업종 PBR이 1배에서 2.5배까지 상승했던 점을 고려할 때 해외 수주 증가에 따른 밸류에이션 확장 기회가 존재하지만, 코로나 이후 지속된 공사비 급등으로 주택 착공 증가 시점이 더 연기될 수 있다는 점을 주목해야 합니다.