1Q26 Review: 원전 설계로 마진 개선052690

• 011Q26 영업이익 141억으로 1082% 증가, 마진 높은 원전 설계 매출 본격화로 수익성 개선.
• 02체코 두코바니 5,6호기 매출 시작, 베트남 닌투언 2호기 수주 가능성으로 해외 파이프라인 풍부.
• 03목표가 192,000원은 2027E EPS와 과거 해외 원전 PER 평균을 반영, 추가 수주 시 밸류에이션 여력.

본문

[한 줄 결론]

마진이 높은 원전 설계 사업의 비중 확대로 수익성이 대폭 개선되고 있어 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가를 192,000원으로 상향 조정합니다.

[핵심 포인트]

• 2026년 1분기 영업이익은 141억원으로 전년 동기 대비 1082% 증가하며 컨센서스를 86.5% 대폭 상회했고, 이는 마진율이 높은 체코 두코바니 및 신한울 3,4호기 원전 설계 매출이 본격화되고 저수익성 EPC 사업 비중이 축소된 결과입니다.

• 체코 두코바니 5,6호기 원전 설계 매출이 2026년부터 본격화되고 있으며, 베트남 닌투언 2호기 원전 수주 가능성이 높아 올해 중순 협상 시작 및 빠르면 2027년 중순 본계약이 예상되는 등 해외 수출 파이프라인이 풍부합니다.

• 목표주가 192,000원은 2027년 예상 주당순이익(EPS) 2,847원에 과거 해외 원전 수출 시기인 2010~2015년 상단 평균 주가수익비율(PER) 67.5배를 적용하여 산출했으며, 새로운 추가 수주 가시화 시 밸류에이션 상향 여력이 존재합니다.

[투자 시사점]

원자로 설계 중심의 높은 이익 믹스 개선이 예상보다 빠르게 진행 중이므로 기업가치 재평가가 기대되나, 해상풍력 등 에너지신사업의 착공 지연과 베트남 원전 수주 협상 일정 변동성은 주목해야 할 리스크 요인입니다.