1Q26 Review : 관세 기저가 동일해지는 2분기105630

• 011Q26 영업이익 105억으로 기대치 200억 하회, 수량 감소로 역레버리지가 나타남.
• 022Q26 관세 기저 동일화로 GPM 유지 > 달러 매출 증가로 영업이익 185억 기대, YoY 50%↑.
• 03목표가 12,000원으로 하향, 단기 모멘텀은 제한적이나 OEM 회복과 과테말라 가동 시 반등 가능.

본문

[한 줄 결론]

한세실업은 1분기 영업이익이 시장 기대치를 크게 하회했으나 2분기부터 관세 기저가 동일해지며 실적 회복이 전망되어 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가를 12,000원으로 하향 조정합니다.

[핵심 포인트]

• 1Q26 영업이익은 105억원으로 전년 동기 대비 48.5% 감소하며 시장 기대치 200억원을 크게 하회하였고, 달러 기준 OEM 매출이 2.9% 감소하며 수량 감소로 인한 역레버리지 효과가 발생했습니다.

• 2Q26에는 지난해 2분기부터 본격화된 관세 영향의 기저가 동일해져 GPM이 전년 수준을 유지하고 달러 기준 오더가 7% 성장할 것으로 전망되어 영업이익이 185억원으로 전년 동기 대비 50.1% 증가할 전망입니다.

• 목표주가를 실적 전망치 하향을 반영하여 12,000원으로 하향 조정하며, 당분간 주가 모멘텀은 제한적일 것이나 OEM 업황 회복이나 과테말라 법인 가동에 따른 성장성 확인 시 주가 반등이 가능할 전망입니다.

[투자 시사점]

관세 불확실성이 완화되고 2분기부터 기저 효과가 나타날 것으로 기대되나, 대형마트 바이어의 수량 감소 추세가 지속되면 예상보다 OEM 업황 회복이 더딜 위험이 있으며, 과테말라 법인 가동에 따른 비용 부담 증가가 단기 실적에 부정적으로 작용할 수 있습니다.