해외법인 체력 개선 확인. 지속성 검증 구간006800

• 01해외법인 이익 체력 개선 확인, 1Q26 ROE 11% 수준으로 상승
• 022026년 순이익 2.9조원 예상이나 평가이익 의존 리스크 존재
• 03목표가 69,000원, 현재가 대비 약 11% 상승여력 제시

본문

[한 줄 결론]

미래에셋증권에 대해 해외법인 이익 체력 개선이 확인되고 있으나 대규모 평가이익에 의존한 실적 변동성 리스크가 있어 투자의견 '중립'과 목표주가 69,000원을 유지합니다.

[핵심 포인트]

• 해외법인 ROE가 2025년 8.2%에서 1Q26에는 스페이스X 등 평가이익 반영으로 14.0%를 기록하며 처음으로 두 자릿수를 달성하였고, 이를 제외한 경상 세전이익 ROE도 2024년 3.6%에서 1Q26 11.0%로 추정되어 체력이 크게 개선되었습니다.

• 2026년 순이익은 대규모 평가이익에 힘입어 2.9조원으로 역대급 실적이 예상되지만, 스페이스X 상장 이후 하반기부터는 주가 변동에 따라 손익 변동성이 확대될 수 있다는 점이 부담 요인입니다.

• 목표주가는 지속가능한 ROE 12.7%와 COE 6.4%를 바탕으로 산출한 Target P/B 2.46배를 12개월 선행 BPS 28,009원에 적용하여 69,000원으로 제시되었으며, 현재 주가 대비 상승여력은 11.3%입니다.

[투자 시사점]

글로벌 종합 플랫폼으로 도약하려는 중장기 전략과 해외법인 경상 이익체력 개선은 긍정적이지만, 상반기 대규모 평가이익 인식 이후 하반기부터는 스페이스X 주가에 따른 손익 변동성 확대가 예상되므로 높은 밸류에이션을 부여하기 어려운 구간입니다.