멀티플의 벽을 깨라

• 01상반기 증권업 실적은 회복했지만 멀티플 상향 없으면 추가 상승 어렵다.
• 02해외 진출 및 핵심기업 투자로 구조적 전환 시도하는 미래에셋증권·삼성생명 주목.
• 03배당 여건 악화로 보험의 멀티플 확장성은 한계가 남음.

본문

[한 줄 결론]

증권 업종의 상반기 실적 호조에도 불구하고 추가적인 주가 상승을 위해서는 구조적 전환을 통한 멀티플 상향이 필수적이며, 미래에셋증권과 삼성생명이 이를 돌파할 가능성이 가장 높다고 판단합니다.

[핵심 포인트]

• 올해 상반기 증권 업종의 시장수익률 상회는 국내 증시 활황에 힘입은 결과로, 일평균 거래대금이 작년 26.2조원에서 올해 71.6조원으로 173% 증가하며 브로커리지 실적 성장을 견인했습니다.

• 단순한 실적 호조만으로는 추가적인 주가 상승을 기대하기 어렵고, 증권사 평균 PBR이 아직 1배 중반에 불과한 멀티플의 벽을 깨는 것이 중요하며, 이는 시장이 구조적 전환을 시도하는 증권사에만 멀티플 상향으로 보답하기 때문입니다.

• 보험 업종은 증시 상승기 상대적으로 소외되었으나, 기대 배당수익률이 과거보다 하락한 상황에서 배당가능이익 확보에도 단기적인 큰 폭의 배당 증가가 어려워 멀티플 상승에 대한 합리성 증명이 요구됩니다.

[투자 시사점]

멀티플 상향을 위한 구조적 전환에 실패한 증권사들의 주가는 자본 증가율 이상의 상승을 기대하기 어려우므로, 해외 진출 및 핵심기업 투자로 돌파구를 마련한 미래에셋증권과 삼성전자 특별배당을 통한 기업가치 제고가 기대되는 삼성생명에 주목해야 합니다.