세계 3위 스판덱스 업체의 파산 리스크 확대

• 01중국 스판덱스 설비의 구조조정이 진행되고 있으며, Zhuji Huahai의 시장 퇴출 리스크가 확대되는 상황으로 설명됨
• 02Zhuji Huahai는 일부 외신에서 파산 또는 회생 신청서를 제출했다는 관측이 제기되었고, 설비 가동률이 30%에서 50% 수준으로 추정된다고 언급됨
• 03Zhuji Huahai의 재무 리스크는 최근 법원의 약 13억위안 강제집행 진행 이후 유동성 압박이 커지며 빠르게 부각된 것으로 설명됨
• 04Zhuji Huahai는 스판덱스 생산을 일시 중단하거나 생산 종료로 이어질 가능성이 커졌다는 평가가 제시됨
• 05Zhuji Huahai의 스판덱스 생산능력은 22.5만톤이며 중국 내 총 생산능력의 약 15.6%를 점유하는 핵심 사업자이므로 설비 폐쇄가 공식화될 경우 단기간에 수급과 가격 수준이 재평가될 여지가 있다고 설명됨
• 06중국의 2025년 기준 가동연수 20년 초과 스판덱스 설비의 합산 생산능력은 18.3만톤이며 이는 총 생산능력의 13%에 육박한다고 언급됨
• 07중국의 공급 과잉 축소에 대한 정책 의지와 노후 설비 퇴출, 메이저 업체의 유동성 리스크 부각을 함께 고려하면 스판덱스 시장이 비가역적 공급 제거 국면으로 전환될 수 있으며 제품가격이 단기간에 급격히 상승할 가능성도 열어둘 필요가 있다고 제시됨
• 08올해 실적과 타겟 배수로 5년 평균 PBR 20% 할인 방식을 적용해 목표주가를 소폭 상향한다고 설명됨

본문

스판덱스 업황에서는 중국 설비 구조조정이 진행 중이며, 특정 업체의 시장 퇴출 리스크와 유동성 압박이 빠르게 부각된 것으로 설명됨. 가동률은 30~50% 수준으로 추정되고, 해당 생산능력은 22.5만톤(중국 총의 약 15.6%)이라 설비 폐쇄 공식화 시 단기간 수급·가격 재평가 여지가 제시됨. 2025년 기준 20년 초과 노후 설비의 합산 생산능력도 18.3만톤(총의 약 13%)으로 언급되며 공급 과잉 축소가 비가역적 공급 제거 국면으로 전환될 가능성과 제품가격의 단기 급등 여지가 제시됨. 목표주가는 360,000원임.