2026년, 힘찬 출발

• 01투자의견을 Buy로 유지하면서 목표주가를 25만원으로 상향했다.
• 022026년에는 고마진 신제품 출시에 따른 원가율 하락과 CMO 사업 확장에 힘입어 외형 및 이익이 동반 성장할 것으로 예상했다.
• 03밸류에이션 프리미엄을 유지하기 위해 Target P/E 40배를 유지한다고 판단했다.
• 04목표주가 상향은 밸류에이션 기준연도를 2025년에서 2026년 예상 실적 기준으로 전환했기 때문이다.
• 052025년 4분기 잠정 실적에서 매출액은 1.28조원, 영업이익은 4,722억원이며 영업이익률은 36.8%로 나타났다.
• 062025년 4분기 영업이익은 당사 및 시장 컨센서스를 각각 23%, 19% 상회했으며, 이익 고성장은 신제품 매출 비중 상승에 따른 매출원가율 하락과 판관비 통제 영향이 핵심이라고 설명했다.
• 072025년 4분기 매출원가율은 36.1%이고 판관비율은 27.1%로 하락했다.
• 082026년에는 예상 매출액 성장률이 전년 대비 24%, 영업이익 성장률이 전년 대비 33%로 추정했다.
• 092026년 성장의 견인 요인으로 신제품 매출 증가와 CMO 매출을 제시했으며 CMO 매출은 약 3천억원으로 예상했다.
• 010상반기에는 공장 가동 초기 비용과 CMO 물량 증가로 원가율이 단기적으로 상승할 수 있으나, 하반기로 갈수록 원가율이 하락해 연평균 원가율 41%(2025년 수준) 달성이 가능하다고 예상했다.

본문

목표주가가 22만원에서 25만원으로 상향됐고, 투자의견은 Buy로 유지됐습니다. 2025년 4분기 매출액 1.28조원, 영업이익 4,722억원(영업이익률 36.8%)으로 컨센서스를 상회했으며, 2026년에는 매출 +24%, 영업이익 +33%와 CMO 매출 약 3천억원을 기대했습니다.