셀트리온

• ▸셀트리온은 CSID에서 오픈 이노베이션을 통해 초기 후보 발굴은 외부 파트너로 보완하고 CMC·임상·허가·글로벌 상업화 인프라는 자체 역량으로 결합해 항체 신약 개발 속도와 성공확률을 높이려는 전략을 제시했으며, 투자의견은 매수와 목표주가 250,000원을 유지합니다.
• ▸셀트리온은 항체 신약 개발에서 “자체 항체 바이오시밀러 개발·생산·허가·상업화 역량 + 외부 혁신 플랫폼과 후보물질 결합”으로 신약개발 속도와 성공 가능성을 높이는 오픈 이노베이션 전략을 공개했습니다.
• ▸초기 후보물질 발굴 역량은 파트너십으로 보완하고, 파트너사는 셀트리온의 CMC(의약품 제조 및 품질관리), 임상, 허가, 글로벌 상업화 인프라를 활용해 개발을 가속할 수 있어 상호 시너지가 기대된다고 설명했습니다.
• ▸따라서 개발 단계별 실행력(제조·품질, 임상, 규제, 상업화)을 한 축으로 갖춘 상태에서 “후보 발굴의 병목”을 외부로 분산해 R&D 효율을 끌어올리는 구조라는 점이 핵심입니다.

오픈 이노베이션의 성과는 파트너 물질의 품질·임상 성과 및 CMC/허가 과정에서의 실행 속도에 좌우되므로, 임상 실패나 일정 지연이 수익성에 직접 영향을 줄 수 있습니다. 반대로 파트너십을 통해 유의미한 후보가 빠르게 확보되고 개발이 가속되면 파이프라인 가시성이 확대될 기회가 있습니다.

• ▸합병 노이즈 해소로 EBITDA 마진이 30%대 후반에 진입하고 제품 포트폴리오 확대에 따른 이익 레버리지가 본격화될 전망이므로, 투자의견 매수 및 목표주가 280,000원으로 커버리지를 개시합니다.
• ▸셀트리온은 헬스케어 합병 과정의 채널 재고 노이즈가 마무리되며 자체 생산·직판 체계 기반의 구조적 수익성이 가시화되고 있으며, EBITDA 마진이 30%대 후반에 진입하여 글로벌 바이오시밀러 피어 대비 차별화된 수익 구조를 확보할 전망입니다.
• ▸현재 11개인 바이오시밀러 포트폴리오가 2030년까지 18개로 확대될 예정이며, 품목이 추가될수록 고정비 레버리지 효과가 확대되고 신규 고수익 제품 비중이 증가하여 믹스 개선이 지속될 전망입니다.
• ▸Eli Lilly 등 글로벌 제약사로부터 2029년까지 9,700억원 이상의 CMO 수주 물량을 확보하였으며, 2027년부터 품목 다변화를 통한 안정적인 신규 수익 축이 가시화되고 있습니다.

2026년 하반기로 예정된 신규 파이프라인 CT-P70과 CT-P71의 임상 1상 결과 확인이 주가의 추가적인 상승 모멘텀으로 작용할 전망이며, 2026년 매출액 5조 2,200억원(전년 대비 25% 증가)과 영업이익률 33%대 회복이 예상되는 실적 개선이 저평가 구간에 진입한 주가 반등의 계기가 될 것입니다.

• ▸2026년 1분기 영업이익이 시장 컨센서스를 상회하며 전년 동기 대비 115.5% 증가한 3,219억 원을 기록했고 신규 바이오시밀러 매출 확대에 따른 수익성 개선이 본격화될 전망이므로, 투자의견 매수와 목표주가 250,000원을 유지합니다.
• ▸2026년 1분기 연결 매출액은 1조 1,450억 원으로 전년 동기 대비 36.0% 증가했고, 영업이익은 3,219억 원으로 115.5% 급증하며 시장 컨센서스 영업이익 3,138억 원을 상회했습니다.
• ▸고마진 신규 바이오시밀러 품목의 매출 비중이 전년 동기 대비 9.7%p 상승한 50.8%를 기록하며 영업이익률이 10.4%p 개선된 28.1%를 달성했고, 미국 브랜치버그 공장의 정상 가동이 시작되는 2분기부터 추가 개선 여지가 큽니다.
• ▸2026년 연간 연결 영업이익은 전년 대비 55.5% 증가한 1조 8,171억 원, 영업이익률은 34.1%로 전망되며, 하반기 유럽 입찰 집중과 신규 품목의 미국 출시로 외형 성장과 수익성 개선이 지속될 것으로 예상됩니다.

하반기 스테키마의 적응증 추가와 옴리클로·아이덴젤트의 미국 출시 등 신규 파이프라인 모멘텀이 실적 개선을 견인할 기회 요인입니다. 다

• ▸신규 시밀러 제품의 가파른 매출 성장과 수익성 개선, 그리고 생산 능력 확대에 힘입어 셀트리온에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 270,000원을 유지합니다.
• ▸1Q26 연결 매출액은 1조 1,450억원으로 전년 동기 대비 36.0% 증가했고, 영업이익은 3,219억원으로 115.4% 급증했으며, 이는 신규 제품 매출이 67.4% 증가한 5,812억원을 기록하며 전체 성장을 견인했기 때문입니다.
• ▸기존 제품 매출이 3,930억원으로 6.5% 감소했음에도 불구하고, 램시마SC와 짐펜트라의 처방이 견조하게 증가했고, 옴리클로가 유럽에서 점유율을 빠르게 확대하며 2H26 미국 출시를 앞두고 있어 추가 성장이 기대됩니다.
• ▸동사는 2030년까지 DS 생산 능력을 57.1만 리터로 확대하고, 허가 품목 수를 현재 11개에서 18개로 늘릴 계획이며, 오센벨트와 스토보클로가 미국 3대 PBM의 선호의약품으로 등재되어 매출 확대가 예상됩니다.

신제품 출시와 생산 능력 증대가 가파른 실적 성장을 이끌며 밸류에이션 매력을 높일 기회로 작용하지만, 투자자는 기존 블록버스터 제품의 점유율 하락 속도와 글로벌 경쟁 심화에 따른 마진 변동성을 주요 리스크로 주목해야 합니다.

• ▸1Q26 실적 호조 (신규)
• ▸옴니클로 글로벌 진출 가속화 (신규)
• ▸스토보클로/오센벨트 CVS Caremark 단독 등재 및 고성장 (신규)
• ▸2H26 출시로 실적 가속화 전망 (신규)

• ▸매수 투자의견과 목표주가 260,000원을 유지하며, 고마진 신규 제품의 고성장에 따른 수익성 개선이 본격화될 것으로 전망합니다.
• ▸2026년 1분기 매출액은 1조 1,450억원, 영업이익은 3,219억원으로 컨센서스에 부합했으며, 고마진 신규 제품 포트폴리오가 전년 동기 대비 67.4% 성장하며 영업이익률을 28.1%로 개선시켰습니다.
• ▸미국 공장 정기 보수로 인한 일회성 비용과 기존 제품 매출 감소에도 불구하고 신규 제품의 매출 비중이 60%까지 확대되었고, 이에 따라 매출총이익률이 전년 동기 대비 7.3%p 상승한 59.9%를 기록하며 제품 믹스 개선 효과를 확인했습니다.
• ▸2026년 연간 영업이익은 전년 대비 48.3% 증가한 1조 7,327억원으로 전망하며, 스테키마 유럽 적응증 확대, 옴니클로와 아이덴젤트의 미국 출시, 짐펜트라의 안정적 성장으로 영업이익률 32.6% 달성이 가능할 것으로 판단합니다.

램시마IV 등 기존 포트폴리오의 매출 감소세가 지속되고 베그젤마의 부진이 단기 리스크로 작용할 수 있으나, 하반기 신규 제품 출시 모멘텀이 뚜렷하므로 제품 믹스 개선에 따른 수익성 레버리지 효과에 주목할 필요가 있습니다.