4Q25 Pre: 전반 부진. 1Q26은 기대감 높여야

• 01정유업체의 이익은 전분기 대비 크게 개선될 것으로 제시되며, 정제마진과 PX 개선이 그 배경으로 언급된다.
• 02S-Oil의 이익은 컨센서스를 42% 상회할 것으로 전망되며, SK이노베이션도 컨센서스를 25% 상회할 것으로 전망된다.
• 03재고 관련 손실 제거와 OSP 하향, PX와 BTX 개선의 영향으로 1Q26에도 이익이 증가하고 컨센서스를 상회할 것으로 제시된다.
• 04석유화학은 분기 대비 이익이 감소하며 전반적으로 컨센서스를 하회할 것으로 전망된다.
• 05대한유화는 높은 가동률을 이유로 컨센서스를 10% 상회할 것으로 제시된다.

• !유가와 판가 하락에 따른 역래깅 효과가 석유화학 실적에 불리하게 작용할 수 있다고 언급된다.
• !석유화학 실적에 일회성 손실 반영 영향이 존재한다고 제시된다.

본문

정유업종은 정제마진 및 PX 개선, 재고 손실 제거와 OSP 하향 영향 등으로 전분기 대비 이익이 크게 개선될 것으로 전망된다. S-Oil과 SK이노베이션은 각각 컨센서스를 42%, 25% 상회하고, 대한유화도 가동률이 높아 컨센서스를 10% 상회할 것으로 제시된다. 반면 석유화학은 이익이 감소하며 컨센서스를 하회할 수 있으며, 유가·판가 하락에 따른 역래깅 효과와 일회성 손실 반영 영향이 리스크로 언급된다.