백조의 첫 날갯짓402340

• 01목표가 1,500,000원으로 50% 상향, 투자의견 매수 유지
• 02NAV 할인 31%로 산정, 하락폭은 1%p 완화(30%→31%)
• 03하이닉스 편입 영향 반영, 밴드 하단 할인과 PBR/시총 연동으로 도출

본문

[한 줄 결론]

스퀘어는 SK하이닉스 시가총액 상승 전망을 반영해 NAV에 31% 할인율을 적용함으로써 투자의견 매수(Buy)와 목표주가 1,500,000원을 유지하며(기존 대비 +50%) 업사이드를 확보했습니다.

[핵심 포인트]

• 목표주가가 1,500,000원으로 +50% 상향되었으며 투자의견 매수(Buy)가 유지되었습니다.

• 목표주가 산정 시 NAV에 할인율 31%를 적용했는데, 이는 기존 30%에서 1%p 완화(할인율 하향)된 것입니다.

• 할인율 적용 근거로 21.11.29 분할 신규 상장 이후 형성된 할인율이 39~77%(평균 66%) 범위였고, 스퀘어 NAV에서 SK하이닉스 비중이 98%로 매우 높으며 단일 종목 편입 한도 10% 제한에 따라 스퀘어가 하이닉스에 대한 대안 투자 성격이 강하다는 점이 반영됐습니다.

• 또한 스퀘어의 NAV 할인율을 하이닉스 목표주가의 타겟 PBR 할증/할인과 연동했으며, 컨센서스 기준 하이닉스 목표 시총은 12M FWD BPS에 3.8배(PBR 3.8배) 수준으로, 이는 12M FWD PBR 밴드 상단 3.2배 대비 약 20% 할증입니다.

• 스퀘어의 NAV 할인율은 밴드 하단인 38.8%에 하이닉스 PBR 할증/할인에 해당하는 20% 할인을 적용해 31%가 도출됐습니다.

[투자 시사점]

할인율이 역사적 평균(평균 66%)과 비교해 낮아진 만큼, SK하이닉스의 PBR/시총 상승이 기대에 못 미치거나 밸류에이션 조정이 발생하면 목표주가 상향 논리가 약화될 수 있습니다. 반대로 하이닉스의 시총이 컨센서스 수준(12M FWD PBR 3.8배)으로 견조하게 상승하면 NAV 기반 리레이팅 효과가 기대됩니다.