SK스퀘어

• ▸스퀘어는 SK하이닉스 시가총액 상승 전망을 반영해 NAV에 31% 할인율을 적용함으로써 투자의견 매수(Buy)와 목표주가 1,500,000원을 유지하며(기존 대비 +50%) 업사이드를 확보했습니다.
• ▸목표주가가 1,500,000원으로 +50% 상향되었으며 투자의견 매수(Buy)가 유지되었습니다.
• ▸목표주가 산정 시 NAV에 할인율 31%를 적용했는데, 이는 기존 30%에서 1%p 완화(할인율 하향)된 것입니다.
• ▸할인율 적용 근거로 21.11.29 분할 신규 상장 이후 형성된 할인율이 39~77%(평균 66%) 범위였고, 스퀘어 NAV에서 SK하이닉스 비중이 98%로 매우 높으며 단일 종목 편입 한도 10% 제한에 따라 스퀘어가 하이닉스에 대한 대안 투자 성격이 강하다는 점이 반영됐습니다.
• ▸또한 스퀘어의 NAV 할인율을 하이닉스 목표주가의 타겟 PBR 할증/할인과 연동했으며, 컨센서스 기준 하이닉스 목표 시총은 12M FWD BPS에 3.8배(PBR 3.8배) 수준으로, 이는 12M FWD PBR 밴드 상단 3.2배 대비 약 20% 할증입니다.

할인율이 역사적 평균(평균 66%)과 비교해 낮아진 만큼, SK하이닉스의 PBR/시총 상승이 기대에 못 미치거나 밸류에이션 조정이 발생하면 목표주가 상향 논리가 약화될 수 있습니다. 반대로 하이닉스의 시총이 컨센서스 수준(12M FWD PBR 3.8배)으로 견조하게 상승하면 NAV 기반 리레이팅 효과가 기대됩니다.

• ▸SK스퀘어에 대해 투자의견 매수를 유지하고 목표주가를 1,450,000원으로 32.7% 상향 조정합니다.
• ▸SK스퀘어의 1Q26 연결 영업이익은 SK하이닉스 지분법 이익 증가에 힘입어 분기 사상 최대인 8.3조원을 기록하였으며, SK하이닉스의 2026년 순이익 컨센서스가 205조원으로 예상되어 실적 개선을 견인할 전망입니다.
• ▸SK스퀘어 NAV에서 98.6%를 차지하는 SK하이닉스의 코스피 내 시가총액 비중이 금융투자협회 공시 비중을 크게 상회함에 따라 단일종목 편입한도 룰에 의한 기관투자자 수요 확대 가능성이 높아졌고, 이는 SK하이닉스 대비 높은 베타와 주가 탄력성의 주요 원인입니다.
• ▸SK스퀘어는 2026년 중 400억원 규모의 자사주 매입과 주당 1,550원의 현금배당을 예정하고 있어 주주환원 확대가 기존 NAV 대비 할인율(47.3%) 축소 요인으로 작용할 것입니다.

SK하이닉스의 해외 DR 추진 과정에서 SK스퀘어가 20% 이상의 지분율을 유지하기 위한 자금 조달 부담이 발생할 수 있으나, SK하이닉스의 추가적인 주가 상승이 예상되는 만큼 SK스퀘어에 대한 비중 확대 전략이 유효합니다.

• ▸투자의견 매수(Buy)를 유지하고 목표주가를 기존 대비 32% 상향한 1,000,000원으로 제시하며, SK하이닉스의 시가총액 급등에 따른 대체 투자 매력 증가와 할인율 축소로 NAV 대비 현재 46%인 할인율이 목표 30%까지 축소될 것으로 전망합니다.
• ▸NAV 대비 할인율은 2024년 65%, 2025년 51%, 전일 기준 46%로 지속 축소되고 있으며, 동사가 제시한 2028년 목표 할인율 30% 이하와 SK하이닉스의 12MF PBR 역사적 고점(2.3배)을 감안하여 목표주가 산정 시 할인율 30%를 적용하였습니다.
• ▸금융투자협회가 4월 공지한 하이닉스 시총 비중 14.7%와 전일 실제 비중 17.5% 간 괴리가 발생하며, 단일 종목 편입 10% 제한 규정으로 인해 하이닉스에 대한 직접 투자가 제한되는 기관 투자자들에게 SK스퀘어의 대안 투자 매력이 부각되고 있습니다.
• ▸26년 주주환원으로 현금배당 2천억원(비과세)과 자사주 매입 1.1천억원을 포함한 총 3.1천억원을 공시하였으며, 이는 하이닉스 컨센서스 배당수입 7.1천억원의 30%와 투자 성과 일부를 반영한 것으로 누적 주주환원 규모는 7.1천억원에 달합니다.

SK하이닉스의 주가 급등에 따라 SK스퀘어의 할인율이 역사적 밴드 하단을 하회하며 빠르게 축소될 기회 요인이 존재하나, 향후 주가 흐름은 하이닉스 주가와 커플링되어 반도체 업황 변동 리스크에 연동될 수 있으므로 하이닉스 실적 전망치 변화에 주목해야 합니다.