효율화 성공145720

• 011Q26 OPM 22.2%로 개선, 영업이익 YoY 65.5% 반등하며 매출은 -7.1% 감소
• 02저가 재고 활용과 소모품 내재화로 원가 개선, 판관비 관리도 수익성 개선 기여
• 03중국 매출은 부진 지속, VBP 2.0 일정과 유럽 수주 회복 속도가 실적 변수

본문

[한 줄 결론]

덴티움은 1Q26에서 저가 재고 활용과 소모품 제조 내재화로 OPM이 22.2%까지 개선되며 영업이익이 YoY +65.5% 반등했지만, 중국(-5.9% YoY)과 유럽(-24.6% YoY) 부진이 변수라 목표주가 70,000원(투자의견 매수)을 유지합니다.

[핵심 포인트]

• 1Q26 영업이익 159억원으로 YoY +65.5% 반등하며 OPM 22.2%를 기록했으며, 이는 매출액이 714억원(-7.1% YoY)으로 감소했는데도 저가 재고 활용과 소모품 제조 내재화로 매출원가를 “획기적으로” 개선했기 때문입니다.

• 판관비는 389억원으로 YoY +0.7%에 그쳐 인건비와 광고선전비 중심의 통제 기조가 영업이익 개선에 기여했습니다.

• 지역별로 중국 매출액은 321억원(-5.9% YoY)으로 VBP 2.0 시행 지연 영향이 이어지고, 연간 중국 매출액은 약 1,288억원(-2.8% YoY) 전망이며 VBP 2.0이 본격화될 경우 추정치 상향 가능성이 있습니다.

[투자 시사점]

중국 VBP 2.0의 일정이 구체화되며 주문이 회복되는 경우(지연 해소) 실적 추정치가 상향될 기회가 있으나, 현재는 시행 불확실성으로 변동성이 남아 있어 중국 매출 흐름과 유럽 수주 회복 속도를 함께 점검해야 합니다.