견조한 엑스코프리의 성장세 확인326030

• 011Q26 매출 2279억원, 영업이익 898억원으로 견조한 성장과 어닝 서프라이즈 기록.
• 022026년 매출 9485억원, 영업이익 3583억원으로 큰 폭 증가, OPM 37.8% 전망.
• 03엑스코프리 재고 조정 리스크는 남았으나 OPM 레버리지가 이익 성장 지속성에 기여.

본문

[한 줄 결론]

SK바이오팜은 1Q26 매출과 영업이익이 각각 2,279억원(+57.8% YoY), 898억원(+249.4% YoY, OPM 39.4%)으로 추정치와 컨센서스를 크게 상회하며, 2026년 연간 매출 9,485억원(+34.2% YoY)과 영업이익 3,583억원(+75.6% YoY, OPM 37.8%) 전망에 근거해 목표가 145,000원 투자의견 매수를 유지합니다.

[핵심 포인트]

• 1Q26 실적이 크게 서프라이즈를 기록했으며, 매출 2,279억원(+57.8% YoY)과 영업이익 898억원(+249.4% YoY, OPM 39.4%)은 당사 추정치(매출 1,975억원, 영업이익 748억원) 및 컨센서스(매출 2,130억원, 영업이익 720억원) 대비 상회했습니다.

• 지난 4분기 엑스코프리 도매상 재고 억제로 일시 부진했던 매출이 정상화되며 1Q26 엑스코프리 매출 1,977억원(+48.3% YoY)을 달성했습니다.

• 1Q26 당기순이익 1,027억원(+424.0% YoY)은 자회사 이그니스의 pre-IPO 증자 과정에서 지분 가치 재평가와 지분법 이익이 발생해 영업 외 이익이 개선된 영향이 컸고, 2026년에는 레버리지 효과로 OPM이 2024년 17.6%, 2025년 28.9%를 거쳐 2026년 37.8%까지 확대될 것으로 전망됩니다.

[투자 시사점]

엑스코프리 도매상 재고 조정이 다시 발생할 경우 단기 매출 변동성이 커질 수 있지만, 2026년 OPM 레버리지 효과가 실적으로 이어질 경우 이익 성장의 지속성이 강화될 기회가 있습니다.