정상 Value 분석

• 01게임의 차별성과 실적잠재력이 확인되면 정상 이익 기준 멀티플은 10배대 초반~중반까지 가능.
• 02당해년이 아닌 중장기 수익가치 관점에서 신작 성과 발현 시점을 반영해 밸류에이션 판단.
• 03신작의 이익귀속 시점이 밸류에이션에 큰 영향을 준다.

본문

[핵심 포인트]

• 게임 콘텐츠 경쟁과 가치 희석 우려를 인정하더라도, 게임 본연의 재미와 차별성이 확인되면 글로벌 진입장벽이 낮은 업종 특성상 주요 기업에 대한 정상 이익 기준 밸류에이션 멀티플을 최소 10배 초반~중반 수준까지 부여할 수 있습니다.

• 정상 이익에 대한 밸류에이션 적용 시점은 단순 당해년도 기준이 아니라 신작 게임의 성과가 실질적으로 발현되는 중장기 수익가치 관점에서 판단하는 것이 중요합니다.

[시사점]

투자자는 업종 내 콘텐츠 경쟁강도 변화에만 주목하기보다, 게임의 차별성과 글로벌 성과 잠재력이 확인되는지와 신작의 실적 발현 시점을 중장기 수익가치로 재평가해야 합니다. 또한 정상 멀티플 구간(최소 10배 초반~중반)을 적용하되, 이익 귀속 시점 가정이 밸류에이션 결과를 좌우함을 유의해야 합니다.