한화솔루션 유증, 얼마가 아니라 언제의 문제

• 01유상증자 규모를 1.8조로 축소했으나 이자비용 확대와 추가 증자 리스크는 남아 있다.
• 02미-중 태양광 장비 수출 제한 현실화 시 공급망 재평가 가능성이 커진다.
• 03장기성장 옵션으로 GW 규모 탠덤 생산라인과 우주 태양광 등 가능성 보유.

본문

[핵심 포인트]

• 한화솔루션은 유상증자 규모를 2.4조원에서 1.8조원으로 줄여 주주희석 우려를 완화했지만, 차입금 상환 축소에 따른 이자비용 부담 확대 및 향후 추가 증자 우려는 남았습니다.

• 중국의 미국향 태양광 장비 수출 제한 검토가 현실화될 경우 모듈이 아니라 장비 단계에서 차질이 생겨 비중국권 태양광 공급망과 한화솔루션의 재평가 가능성이 커질 전망입니다.

• 한화솔루션은 미국 조지아 기반 통합 생산거점과 페로브스카이트 탠덤 효율/파일럿 성과를 바탕으로 GW 규모 탠덤 생산라인 구축을 계획해 우주 태양광을 포함한 장기 성장 옵션도 보유하고 있습니다.

[시사점]

투자자는 유상증자 정정에 따른 단기 주가 변동성과 이자비용·추가 증자 가능성을 함께 점검해야 합니다. 또한 중국의 미국향 장비 수출 제한이 확정되는지 여부가 비중국 태양광 가치와 한화솔루션의 멀티플에 핵심 변수가 될 수 있습니다.