1Q26 NDR 후기: 데이터센터로 더 커진다443060

• 01미국 데이터센터(DC) 향 H54GV 엔진 납품에 대해 LTSA 또는 O&M 계약은 아직 체결 전이지만, 동사는 HiMSEN 엔진 유지·보수 독점권을 보유해 수주잔고와 유사한 수준으로 이미 확보된 것으로 본다.
• 02H54GV는 초도 생산 물량이어서 단가 확정이 어렵지만, 하이퍼스케일러의 인콰이어리가 많고 2029년 상업운전개시(COD)까지 판가 인상 여지가 있어 계약을 서두를 필요가 없다고 본다.
• 03선박 LTSA의 경우 엔진 단가 중 약 25~30% 수준이므로, DC 향 LTSA 또는 O&M은 이보다 높은 비중의 규모로 계약될 가능성이 있다고 본다.
• 04동사는 엔진 AM 사업의 캐파 대응을 위한 대규모 투자가 필요하지 않으며 병목은 HD 현대중공업의 HiMSEN 엔진 캐파라고 본다.
• 05HD 현대 그룹 차원에서 육상발전협의체를 구성하고 엔진 생산능력 확대를 위한 설비투자를 계획하고 있어 HiMSEN 엔진 캐파 증설과 동사의 AM 솔루션 부문 구조적 성장 가능성을 전망한다.
• 06동사는 중고선을 플로팅데이터센터(FDC)로 개조하는 사업에서 인콰이어리를 받아 논의 중이며, FSU 및 FSRU 개조 사업을 영위하고 있어 기술적 장벽이 높지 않다고 본다.
• 07하이퍼스케일러의 FDC 수요 증가와 짧은 리드타임을 가진 FDC 개조사업 수요가 점진적으로 확대되어 친환경솔루션 부문의 새로운 성장동력이 될 것으로 예상한다.
• 08투자의견 매수를 유지하면서 목표주가를 27만원에서 34만원으로 상향한 근거로 KKR 오버행 리스크 해소, 데이터센터향 핵심사업부의 새로운 성장 동력 확보, 높은 배당성향을 제시한다.
• 09조선업 Top-Pick으로 HD 현대중공업과 함께 제시한다고 명시되어 있다.

• !H54GV의 경우 초도 생산 물량이라 계약 단가 확정이 어렵다고 언급되어 있다.
• !발주처가 요구하는 스코프에 따라 LTSA 관련 변동이 있을 수 있다고 제시되어 있다.

본문

미국 데이터센터(DC) 향 H54GV 엔진 납품에서 LTSA 또는 O&M 계약은 미체결이지만, HiMSEN 엔진 유지·보수 독점권을 기반으로 수주잔고와 유사한 수준의 확보가 관측된다는 분석이다.

목표주가를 27만원에서 34만원으로 상향했으며, KKR 오버행 리스크 해소와 데이터센터향 핵심사업 성장, 높은 배당성향이 근거로 제시되었다.