시험대에 오른 항공사들

• 01항공사들은 운임·유류할증료의 합산 총 운임으로 수요에 맞춰 가격을 탄력 조정한다.
• 022분기 실적에서 운임 상승 여부가 수요 가격 수용력을 좌우하며, 하락 시 단기 리스크 가능.
• 03최선호: 대한항공·진에어 Buy, 제주항공 Buy로 목표가 유지

본문

[한 줄 결론]

단기 유류비 부담에도 불구하고 운임은 수요에 따라 탄력적으로 결정되므로 유류할증료 상승에 따른 수요 위축 우려는 과도하며, 업종 내 최선호주는 대한항공(Buy, 목표주가 35,000원 유지)과 진에어(Buy, 목표주가 11,000원 유지)이고 제주항공은 투자의견을 Buy로 상향 조정하나 목표주가는 6,700원을 유지합니다.

[핵심 포인트]

• 유류할증료는 5월부터 최고 단계가 적용되나, 총 운임은 ‘운임+유류할증료+제세공과’의 합산으로 수요 상황에 맞춰 운임을 낮추는 등 탄력적 대응이 이루어지므로 유류할증료 상승만큼 티켓 가격이 그대로 오르지 않고 수요 위축 우려는 과도합니다.

• 중동 사태에 따른 항공유 급등과 환율 상승으로 단기 수익성 악화가 불가피하지만, 과거 노재팬 사태나 코로나19 당시에도 수요가 다른 지역으로 분산되거나 이연 수요가 폭발하며 총량을 회복한 전례가 있어 여행 수요 자체가 쉽게 사라지지는 않을 전망입니다.

• 2분기 실적에서 1분기 대비 운임 상승 여부를 확인하는 것이 중요하며, 운임이 상승한다면 수요가 뒷받침되어 가격 전가가 성공한 것으로 볼 수 있고 하락 또는 보합일 경우 일시적 수요 침체 가능성을 시사합니다.

[투자 시사점]

2분기 비수기 실적 시즌의 운임(일드) 변동을 확인하여 실제 수요의 가격 수용력을 검증할 필요가 있으며, 만약 운임이 1분기 대비 하락한다면 소비심리 위축에 따른 수요 침체 가능성이 단기 리스크로 작용할 수 있습니다.