원가-판가 사이클은 늘 반복된다002350

• 01넥센타이어에 BUY, 목표가 1만 0,500원 유지하며 단기 원가 상승은 과거 사이클로 매수 기회.
• 021Q 영업이익 542억원, 영업이익률 6.5%로 추정 상회; 원재료·해상운임 하락이 이익 견인.
• 03유럽–중남미–아시아 5% 판가 인상, 2~3개 분기 후 수익성 회복 기대.

본문

[한 줄 결론]

넥센타이어에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 10,500원을 유지하며, 단기 원가 상승으로 인한 수익성 하락 우려는 과거 반복된 ‘원가 상승-판가 인상-수익성 회복’ 사이클을 고려할 때 P/E 5배 초반의 낮은 밸류에이션을 활용한 매수 기회로 판단합니다.

[핵심 포인트]

• 1분기 영업이익은 542억원으로 영업이익률 6.5%를 기록하며 당사 추정치를 상회했고, 원재료가 6.7%p 하락과 해상운임 1.4%p 하락이 수익성 개선을 견인했습니다.

• 최근 유가 급등에 따른 합성고무 등 원재료 가격 상승에 대응해 유럽, 중남미, 아시아 지역에서 5%의 판가 인상을 단행했으며, 향후 2~3개 분기 후 수익성 개선으로 만회할 전망입니다.

• 체코 공장의 2단계 증설을 통한 2026년 150만본 생산량 증가, 북미 유통 거점 확대, 글로벌 고인치 타이어 비중 40.8% 달성(+3.8%p YoY) 등 구조적 성장 동력이 작동하고 있습니다.

[투자 시사점]

중동 지역 매출 비중이 6~7%로 이란 사태의 직접적 영향은 제한적이나, 유가 상승으로 2분기 재료비 비율이 35%까지 상승할 수 있어 단기 수익성 둔화는 불가피합니다. 그러나 과거 사이클을 고려할 때 판가 인상 효과가 하반기부터 반영되며 수익성이 회복될 전망이므로 주가 조정 시 비중 확대 기회로 활용할 필요가 있습니다.