2분기부터 리바운드, 환원 정책 보강 여지 잔..028260

• 01투자의견 매수 유지, 목표가 38만원으로 상향.
• 022Q부터 하이테크 건설 수주 증가와 마진 개선으로 실적 탄력 기대.
• 03주주환원 정책 보강 여지 열려 있어 주가 여력 정당화

본문

[한 줄 결론]

삼성물산에 대해 투자의견 매수를 유지하고 목표주가를 380,000원으로 상향 조정하며, 2분기부터 하이테크 공사 본격화로 건설 마진율이 6%대로 회복되고 주주 환원 정책의 추가 보강 여지도 충분하다.

[핵심 포인트]

• 1분기 연결 영업이익은 7,200억원으로 일회성 퇴직급여충당금 1,154억원을 제외하면 영업이익률이 8.0%로 전년 동기 7.4% 대비 개선되었으며, 상사 부문은 철강 트레이딩 정상화로 영업이익이 전년 동기 대비 73.0% 증가했다.

• 2분기부터 평택 P4 마감 및 P5 골조 공사가 동시에 본격화되며 연간 하이테크 수주가 기존 가이던스 6.8조원을 상회할 전망이고, 건설 부문 영업마진율은 6%대 진입이 기대된다.

• 별도 주주 환원 정책 변경이 없더라도 삼성전자 특별 배당 등 관계사 배당 확대 시 환원액이 연동되어 자연스럽게 증가하는 구조이며, 향후 추가 환원 정책 보강 여지가 충분히 열려 있다고 판단된다.

[투자 시사점]

메모리 슈퍼사이클로 인한 하이테크 후속 발주 모멘텀이 가시권에 있어 실적 개선의 기회로 작용하지만, 순자산가치(NAV) 대비 30% 이상의 중복 상장 할인율이 적용되고 있어 할인율 축소 여부가 주가 상승의 핵심 변수입니다.