산유국 싸움에 등 터진다

• 01유틸리티 방향을 중립으로 하향, 원가 우위 기업 중심으로 선호도 변경
• 02한국전력 이익 감소에도 악화 폭은 제한적, SGc에너지·SK가스가 최우선
• 03유가 상승 시 민간 발전사에 기회 요인, 한전은 비용 부담 증가 위험

본문

[한 줄 결론]

유틸리티 섹터에 대한 투자의견을 Neutral로 하향하며, 유가 급등으로 한국전력의 실적 부담이 커지지만 상대적으로 원가 우위를 갖춘 SGC에너지와 SK가스를 최선호주로 제시한다.

[핵심 포인트]

• 유가 상승과 환율 효과 등으로 발전 원가가 급등하며 한국전력의 2026년 하반기 영업이익은 전년 대비 89.5% 감소한 0.8조원에 그칠 것으로 전망되지만, 과거 대비 개선된 이익 체력으로 적자 전환 시에도 그 규모는 제한될 것으로 보인다.

• 국내 전력시장에서 가격 결정권을 갖는 유가 연동 LNG의 도입 단가가 상승하여 발전사업자들에게 유리한 환경이 조성되고 있으며, SGC에너지는 우드칩 가격 하락으로, SK가스는 미국산 가스 혼합 비중 덕분에 원가 우위를 바탕으로 수익성 확대가 기대된다.

• 높은 수준의 유가에도 불구하고 아시아 LNG 현물 가격이 상대적으로 낮은 수준을 유지하고 있어 SMP 상단이 제한되며 단기적으로 전기요금 인상을 기대하기 어려운 상황이다.

[투자 시사점]

투자자는 호르무즈 해협 봉쇄 장기화와 같은 지정학적 리스크로 인한 유가의 추가 상승 가능성에 주목해야 하며, 이는 발전 마진 스프레드가 확대되는 민간 발전사업자에게는 기회로, 규제 요금 인상이 지연되는 한국전력에는 비용 부담 가중이라는 위험 요인으로 작용할 수 있다.