1Q26 Review: 상저하고112610

• 011분기 매출과 영업이익은 컨센서스에 부합한 수준이다.
• 021분기 실적 부진은 하부구조물 매출 급감이 주요 원인이다.
• 03타워 부문은 가동률 회복으로 전 분기 대비 영업이익률이 개선됐다.
• 04미국 내 Section 45X(AMPC) 정책 기조가 유지되어 국내 생산 유인이 이어지고 있다.
• 05트럼프 행정부의 관세 정책은 미국 내 풍력 기자재 국산화 수혜 요인으로 작용하며 하반기 신규 수주 확대의 촉매가 될 전망이다.

• !하부구조물은 프로젝트 수주와 생산 간 시차가 크며 특정 기간에 대형 프로젝트 공백이 발생하면 매출이 급감할 수 있다.
• !린도 공장 셧다운에 따른 생산 기지 재편 완료 이후에도 하반기 유럽 해상풍력 프로젝트 투입 재개 여부에 따라 회복 속도가 달라질 수 있다.

본문

1분기 매출과 영업이익이 컨센서스에 부합하며, 실적 부진은 하부구조물 매출 급감 영향으로 설명된다. 다만 타워 부문은 가동률 회복으로 전 분기 대비 영업이익률이 개선됐고, 45X(AMPC) 정책 기조와 미국 관세 정책이 하반기 신규 수주 확대의 촉매로 전망된다. 하부구조물은 수주-생산 시차로 인한 대형 프로젝트 공백과, 린도 공장 셧다운 이후 생산 재편 완료 후 유럽 프로젝트 투입 재개 속도에 따라 회복이 달라질 수 있다.