한국과 미국 모두 기대 이상161890

• 01한국콜마의 목표가 12만원으로 상향, 투자의견 Buy 유지
• 02별도 법인 글로벌 고객사 수주 확대와 미국 법인 턴어라운드 가시성 반영
• 032분기 원가 상승은 제한적이며 중장기 성장의 핵심은 글로벌 레퍼런스와 ODM 확장

본문

[한 줄 결론]

한국콜마에 대해 투자의견 BUY를 유지하고, 별도 법인의 글로벌 고객사 수주 확대와 미국 법인의 턴어라운드 가시성을 반영하여 목표주가를 120,000원으로 상향 조정합니다.

[핵심 포인트]

• 2026년 1분기 연결 영업이익은 789억원으로 전년 동기 대비 31.6% 증가하며 컨센서스(662억원)를 상회했고, 별도 법인은 대형 고객사 및 글로벌 MNC 럭셔리 브랜드향 스킨케어 매출이 43% 성장하며 영업이익률 14.9%의 사상 최대 분기 실적을 달성했습니다.

• 별도 법인의 매출 고성장은 고객층 확대와 주요 고객사의 성장 강도 심화에 힘입어 연중 지속될 가능성이 높으며, 특히 ODM에 보수적이던 글로벌 MNC 럭셔리 브랜드향 수주 확대는 중장기 성장의 핵심 동력입니다.

• 미국 법인은 최대 고객사 매출 회복과 2공장의 신규 고객사 유입으로 적자 폭이 전분기 대비 46억원 축소되었으며, 한국에서 거래 경험이 있는 고객사들을 중심으로 예상보다 빠른 턴어라운드가 전망됩니다.

[투자 시사점]

2분기부터 이란 사태 관련 일부 원가 상승이 예상되나 제품별 탄력적 가격 전가로 손익 영향은 미미할 것으로 추정되며, 고객사 구조 변화와 글로벌 레퍼런스 축적이 중장기 성장의 기반을 마련하고 있다는 점에 주목해야 합니다.