안정적인 실적 성장 국면011780

• 011Q26 매출은 전년 대비 감소했지만 분기 기준으로는 증가했으며 영업이익도 분기 기준으로 증가해 기본적인 실적 체력이 유지되는 모습이라고 본다.
• 021Q26에서 지분법이익이 호조를 보였고 차입금도 감소해 실적의 질이 개선되는 요인이 존재한다고 판단한다.
• 034Q25에 합성고무의 생산능력이 15.8만 톤으로 확대되며 래깅 효과를 제외하더라도 외형과 수익성이 안정적으로 유지될 것으로 전망한다.
• 04칭다오 천연고무 재고가 감소세로 전환되고 있으며 천연고무 가격 상승이 고무 제품 가격을 끌어올려 수익성 개선에 기여할 수 있다고 본다.
• 05EV 판매량이 3월부터 증가세로 전환 중이고 타이어 내 에너지 손실에서 타이어 비중이 내연기관보다 높아 동사의 고부가 제품 물량 확대 기대가 존재한다고 판단한다.

• !정기보수로 인해 판매량이 감소할 수 있고 합성고무 원료 조달 제약으로 가동률이 낮아질 가능성이 있다고 본다.
• !전방 타이어 업체들의 수익성 회복이 지연되고 재고가 증가할 수 있으며 중동 전쟁 불확실성으로 물량 감소 우려가 존재한다고 본다.
• !종전 여부에 따라 6월부터 가격 하락에 따른 부정적 투입 시차 효과가 발생할 수 있다고 본다.

본문

1Q26 매출은 전년 대비 감소했으나 분기 기준으로 증가했고, 영업이익도 분기 기준으로 증가해 실적 체력이 유지되는 흐름으로 평가됨. 지분법이익 호조와 차입금 감소로 실적의 질이 개선되는 요인이 확인됨.

목표주가는 177,000으로 유지되며, 합성고무 생산능력이 15.8만 톤으로 확대되고 칭다오 천연고무 재고 감소 및 EV 판매량 증가 전환이 수익성 개선에 기여할 것으로 전망됨.